摘要
　　小鹏汽车成立伊始便专注于智能驾驶，是国内智能电动车的领先者。2023年基于全新扶摇架构，公司推进平台化造车，实现降本增效。随着公司内部组织架构调整，其在产品策略、渠道调整方面的成效渐显，自2023年下半年起推出的新车G6、2024款G9和X9均在定价和配置上具有较强竞争力。我们认为，高阶智驾普及提速，智能化配置将成为新车型竞争的重要因素，公司有望充分受益于行业变革；叠加公司车型矩阵逐步补齐，销量有望提升。
　　我们预计公司24/25年销售新能源车分别为29/42万台，23/24/25年分别实现营收305/614/905亿元，2024年2月28日收盘市值对应23/24/25年PS为2.0/1.0/0.7倍。我们认为公司的智能驾驶技术走在国内车企前列，应享受更高的估值，给予公司2024年1.3-1.5倍PS，对应合理价值区间为46.55-53.71港元（按1港元=0.9082人民币汇率换算）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：行业智能化发展速度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。