今日焦點:
　　信義玻璃(868.HK)–2023財年業績符合預期，利潤率有望继续恢復
　　-2023年營收+4%，淨利+5%，符合預期
　　-2H23毛利率恢復至34.9%，環比增+5.9個百分點，因原材料價格下跌
　　-管理層預計天然氣和純鹼價格將繼續下跌，利潤率將繼續恢復
　　2023財年業績符合預期。信義玻璃公佈2023年業績，營收268億港元（同比+4%），淨利54億港元（同比+5%），與市場預期一致。2023年下半年，信義玻璃營收142億港元（同比+17%），淨利32億港元（同比+77%）。信義玻璃宣派末期股息37港仙，股息率48%。
　　2H23浮法玻璃銷量增長28%。2023年，浮法/汽車/建築玻璃銷售額分別為175/60/34億港元，同比分別+5/-2/+9%。2023年下半年，浮法玻璃營收為94億港元，同比+28%，環比+18%。管理層將浮法玻璃下半年的銷售反彈歸因於期內建築竣工量的強勁增長。
　　盈利能力正在恢復。2023年，信義玻璃毛利率為32.1%（同比-1.6個百分點），受各板塊毛利率下降所拖累。浮法/汽車/建築玻璃毛利率分別為26.5/47.9/33.4%，分別下降0.2/2.4/5.8個百分點，主要是因為1）競爭加劇導致單價下跌；2）原材料價格上漲；3）運輸成本較高。2H23毛利率恢復至34.9%（同比+6.5個百分點，環比+5.9個百分點），得益於1）供需結構改善，2）純鹼成本下降。展望未來，管理層預計天然氣成本下降約10%，純鹼價格下降約33%，盈利能力將繼續恢復。
　　2024年浮法和汽車玻璃產能增加6%。到2023年底，信義玻璃是全球最大的浮法玻璃製造商，市佔率為8.7%。2024年，公司計劃將浮法/汽車/建築玻璃產能分別提升6.3/6.1/3.4%。新增產能將有助於信義玻璃增強其市場領導地位並推動收入成長。
　　我們的觀點：我們認為信義玻璃是玻璃產業的世界領導者。我們預計其盈利能力將持續恢復，這得益於1）原材料價格放緩，2）建築業需求復甦。我們根據2024年10倍市盈率調整了預測，並將目標價調整為13.30港元。我們預計其2024財年股息率為8.1%。我們維持長倉評級。
　　風險：1）需求弱於預期；2）競爭加劇；3）原物料價格上漲。（研究部）