攜程集團(9961.HK-HK$355.60)4Q23業績好於預期，盈利能力顯著改善。
　　降本增效成果顯著，盈利能力再超預期。攜程於2月22日盤前發佈了4Q23財報，收入同比增長105%至103億元，非GAAP淨利潤同比增長逾4倍至27億元，分別超出市場預期1%和70%。毛利率較4Q22/4Q19分別增長4.3ppts/1.2ppts至80.4%，而經營利潤率從4Q22/4Q19的-4.8%/7.0%上升至4Q23的21.3%。非GAAP淨利率為26.1%，較4Q22/4Q19分別增長16.2ppts/12ppts。研發費用、行銷費用和管理費用占比分別為28%/22.6%/8.4%，分別較4Q19下降4.1ppts/7.2ppts/1.7ppts。
　　由於旅遊需求穩健且去年基數較低，所有業務均錄得強勁增長。住宿預訂業務收入達39億元，同比增長131%，其中國內酒店預訂增長超過130%，出境酒店預訂恢復至疫情前水準的80%以上。交通票務業務收入同比增長86%至41億元。旅遊度假業務收入同比增長329%至7.04億元。商旅管理業務收入達6.34億元，同比增長129%，環比增長7.3%，已連續四個季度實現同環比增長。各業務分別占總收入的37.8%/39.7%/6.8%/6.1%。
　　我們的觀點：儘管宏觀經濟出現疲軟態勢和大衆消費信心不足，攜程4Q23收入和盈利均好於預期。春節假期期間，國內旅遊需求持續保持強勁勢頭，相信出境旅遊也會因國際航班恢復、OTA平臺供應鏈日趨完善以及更多國家與中國互免簽證而逐步復蘇。攜程集團目前估值為22.5倍2023財年市盈率。（劉恩妍）