理想汽車(2015.HK)–2023年業績強勁
　　-第四季營收增長136%，銷量增長185%
　　-毛利率/净利率環比上升1.4/5.4個百分點至23.5/13.6%
　　-管理層提出2024年銷量80萬輛的宏偉目標
　　利潤率超預期。理想汽車公佈2023年業績，營收為1,239億元（同比+174%），淨利為人民幣117億元，大幅高於市場預期的86億元。這意味著其第四季營收為417億元人民幣（同比+136%，環比+20%），淨利為57億元人民幣（環比+100%）。儘管平均售價下降，但利潤增長主要是由於利潤率上升。第四季度，理想汽車的汽車毛利率為22.7%（同比+2.7個百分點，環比+1.5個百分點），相當於每輛車毛利為人民幣6.96萬元（同比-7%，環比+3%）。2023年，理想汽車交付汽車37.6萬輛，增長182%。我們得出的結論是，利潤率的提高是由於1)規模經濟效應和2)產品組合的改善。
　　雄心勃勃的交付目標和强勁的第一季指引。管理層的目標是到2024年交付80萬輛汽車。這個目標將使理想汽車成為中國豪華汽車市場上比寶馬、奔馳和奥迪等傳統豪華品牌更大的汽車製造商。理想汽車預計2024年第一季營收為人民幣313~322億元，同比+66%~71%。預計第一季交付量為10-10.3萬輛，同比+90~96%。
　　我們的觀點：理想汽車已成長為中國領先的電動車製造商，增長迅速，利潤率穩定。我們預計理想汽車將在2024年繼續保持增長勢頭並獲得進一步的市場份額。我們認為其近期催化劑將來自1)高於預期的銷量和2)新車型的推出。該股票2024年P/E目前的為24.7。
　　風險：1）銷售不如預期；2）政策（研究部）