今日焦點:
　　江南布衣(3306.HK)–1HFY24業績創歷史新高
　　-1HFY24收入+26%，淨利+54%，均創歷史新高
　　-毛利率/經營利潤率同比增長0.8/5.1個百分點至65.5/27.0%
　　-一家增長型公司并且支付可持續的股息
　　同店銷售增長導致強勁的營收增長。江南布衣於2月27日收盤後公佈了2024年1HFY24（2HCY23）業績，營收為人民幣29.8億元（同比+26%），淨利潤為人民幣5.74億元（同比+54%），均創歷史新高。公司宣派股息總額為每股0.85港元（中期股息0.46港元及特別股息0.39港元）。公司將強勁的銷售歸因於1)同店銷售增長24%；2)線上銷售額增長24%，以及3)商店數量增加（同比淨開店32家）。分品牌來看，JNBY/速寫/jnbybyJNBY/LESS貢獻銷售額17/4.13/4.79/3.36億元，同比+24/17/36/39%。分渠道來看，自營店/經銷商店/線上渠道各貢獻11.84/12.58/5.34億元銷售額，同比+37/18/24%。
　　有效的成本控制提升了盈利能力。在1HFY24，江南布衣實現毛利人民幣19.48億元，毛利率為65.5%（同比+0.8個百分點），主要得益於1)收入增長和2)品牌組合改善。江南布衣1HFY24的銷售/管理費用為9.26/2.46億元，分別佔收入的31.1%/8.3%，同比下降3.5/0.7個百分點。受惠於成本控制，江南布衣營業利潤增長55%至人民幣8.03億元，營業利潤率為27%（同比+5.1個百分點）。
　　我們的觀點：江南布衣的強勁業績證明了其粉絲銷售模式的成功。截至2023年底，其核心粉絲（年消費>人民幣5千元）數目突破30萬，較2022年增加8萬。在回頭客的支持下，我們相信江南布衣的品牌溢價將持續轉化為高增長。此外，公司財務實力雄厚，淨現金達15億元人民幣，連續多年派息率超過70%。因此，我們建議投資者買入收息（目前年化股息率：14%）。
　　風險：1）銷售不如預期(研究部）