事件：2024年2月26日，理想汽车发布2023年四季度以及2023年全年财报。2023Q4实现营收417.3亿元，同比增加136.4%，环比增加20.3%；23年营收1238.5亿元，同比增加173.5%。2023Q4实现扣非净利润56.6亿元，环比增加100.6%，全年扣非净利润为117亿元。
　　产品力带动销量向上，营收稳步提升，毛利率保持稳定。2023年全年累计交付37.6万辆，同比增长182.2%。其中，L7销量势头较好，23年累计交付13.4万辆，占总销量的36%，其次为L8、L9，销量分别为11.8万辆、11.4万辆。2024年1月交付3.1万辆，同比增长105.8%。销量高增助力营收上行，2023Q4实现营收417.3亿元，同比增加136.4%，环比增加20.3%；23年全年营收1238.5亿元，同比增加173.5%。毛利率保持稳定，2023Q4车辆销售毛利率为22.7%，环比增加1.5pct；23年车辆销售毛利率为21.5%，同比增加2.4pct，剔除冲回部分质保准备金影响后，毛利率同比保持稳定。
　　单车营收环比降低，单车利润环比微增。单车营收：2023Q4单车营收30.7万元，环比减少1.3万元；23年年全单车营收32万元，同比减少1.1万元，主要由于L7销量占比提升，以及Q4优惠所致。单车利润：23年单车扣非净利润为3.1万元，剔除所得税收益后，2023Q4单车经营利润为2.78万元，环比微增0.1万元。24年预测展望：24年3月新车型以及L系列改款车型上市，但预计可能受到L系列老款车型优惠影响，我们预计24Q1单车利润基本持平或微降，2024年全年多款车型发布有望驱动销量高增，我们预计24年全年单车利润有望维持23年高位水平。
　　理想汽车有望形成2024最强产品周期，纯电+增程矩阵加速齐发。2024春季发布会于3月1日举行，预计将发布首款家庭科技旗舰MPV车型MEGA以及2024款理想L系列车型。在X平台后续规划中，理想L6预计将于2024年二季度发布上市，定位20-30万元SUV市场，车型价格继续下沉有望在销售端再次打造爆款车型。纯电车型方面，2024年理想预计发布3款W平台纯电车型，持续扩充产品矩阵，进一步开启纯电车型发展进程。MEGA+纯电+增程式五款新车的发售成就理想2024最强新车周期。
　　未来展望：根据公司指引2024年Q1预计交付量为10万辆到10.3万辆，同比增加90.2%-95.9%；营收为312.5亿元至321.9亿元，同比增加66.3%-71.3%。销量方面，我们预计2024-2025年理想汽车销量为75、101万辆，同比增加99%、35%。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收2318.96、3036.17、3596.92亿元，2024-2026年实现归母净利润为155.62、257.84、300.94亿元，对应PE分别为24、15、12倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；新品推广不及预期；原材料成本价格上涨风险等。