Q4业绩超过市场预期，全年净利润扭亏为盈，维持“买入”评级
　　23Q4收入417亿，同比+136%，全年收入1239亿元，同比+174%。23Q4净利润58亿元，超过彭博一致预期28亿元，23全年净利润118亿元（22年净亏损20亿元），首次扭亏。我们预计公司24-26年销量分别70/104/114万辆，24-26年收入分别2104/2883/3053亿元，归母净利分别153/183/212亿元。选取特斯拉、吉利汽车、比亚迪股份为可比公司，调整公司目标价为198.43港币（前值199.17港币），给予公司24年25xPE，可比公司平均2024E 25xPE，维持"买入"评级。
　　23Q4规模效应加大，费用率显著下降
　　23Q4营业费用率16%，较22Q4降低5pct。23全年费用率16%，较22全年降低11pct。23Q4车辆毛利率22.7%，同/环比+3/+2pct，毛利率改善显著，系规模效益、供应链降本导致；费用端，23Q4公司加大研发投入，加速城市NOA布局，23Q4研发费用34.9亿元,同比+69%，环比+24%，公司在智能驾驶、三电技术、智能座舱、新产品等领域持续投入。预计随3月1日MEGA上市开启新车周期。
　　OTA5.0升级，智驾趋于行业Tier1水平
　　2月3日，理想L系列车型OTA5.0.4正式推送，持续更新。中控屏底部功能栏正式开放自定义，用户可自由替换快捷键应用和车辆控制功能按钮。代客泊车全面支持地下停车场、地上停车楼，最长行驶距离3km，最多支持跨越10层楼，覆盖场景和实用性进一步提升。AEB再升级，ADMax3.0AEB激活速度全面提升至无限制，误触发率大于30万公里/次，高于主流行业水平。MindGPT版理想同学再升级，解锁“聊天卡”，话题推荐卡片每日更新。理想汽车持续迭代OTA功能，提升用户体验。
　　MEGA纯电MPV即将上市，产品、渠道、充电侧齐发力助品牌高增
　　2024年战略崭露头角，加大“品牌+渠道+超充”投入，预计销量和营收继续高增长。1） 3月1日春季发布会将发布理想MEGA和2024款理想L系列，进一步提升以“家”为中心的品牌产品定义能力；2）渠道门店持续增加，截至1月31日，理想汽车全国零售中心474家，覆盖城市142个；公司计划年底零售中心增加到800家，进一步加强销售和服务网络建设，下沉至低线城市，为L6车型进一步打开目标客群；3）为缓解里程焦虑，公司于春节假期全部开放330座超充站，提供免费充电服务，“家庭无忧”价值观持续体现。
　　风险提示：宏观经济下行，消费需求弱，供应链短缺等。