本报告导读：
　　公司发布2023年年度业绩，其中Q4业绩表现超预期，随着公司新产品发布、超充站建设以及营销网络全面升级，未来将有望实现更高的销量目标与盈利表现。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。公司2023年Q4业绩表现超市场预期，未来多款全新产品的发布有望推动公司销量规模的进一步攀升。考虑到公司23Q4的业绩表现、并结合现有产品竞争力及未来产品规划情况，我们调整公司2024至2026年每股营收分别为107.03(+3.35)/149.23(+2.12)/184.62元，对应2024年PS估值1.2倍，结合公司强产品定位能力以及在细分市场的强竞争力，维持公司“增持”评级。
　　Q4业绩超预期，规模优势初见成效。公司2023年全年实现营收1238.5亿元，同比增长173.5%，实现净利润118.1亿元，扭亏为盈，其中Q4单季实现营收417.3亿元，实现净利润57.5亿元，业绩表现超预期。其中受转回递延所得税资产减值准备影响产生正向收益19.9亿元，此外Q4交付量达到13.2万辆并创历史新高，规模优势提升所带来成本摊销及零部件降本等对盈利能力提升亦有一定的拉动作用。
　　毛利率稳步提升，新一轮产品周期将开启。公司2023年Q4单季毛利率达到23.5%，同环比均实现稳步提升，得益于公司强大成本控制能力以及规模不断提升，公司长期有望维持在20%以上的高毛利水平。公司2024年将迎来产品大年，其中理想首款纯电车型MEGA将于3月1日上市交付，将同步开启纯电系列车型产品周期，补齐能源动力覆盖类别，预计到2025年理想汽车将形成“一款超级旗舰车型+五款增程电动车型+五款高压纯电车型”的产品布局。
　　超充站加速建设推广，营销网络覆盖面将进一步拓展。公司超充站建设进展顺利，截止2023年底已上线超过300座超充站，未来将加速建设超充站等基础设施，为新一代纯电车型用户消除充电补能的后顾之忧。同时理想汽车销售和服务网络也将全面升级，计划到2024年年底零售中心目标增至800家，并将渠道进一步下沉至三线以下级别城市，进一步扩大公司产品的市场覆盖和服务能力。
　　风险提示：细分市场竞争加剧引发价格竞争，纯电新产品产销低于预期