核心观点
　　1月股市随10年国债收益率下行。1月以来至2月5日A股下跌，同时10年期国债收益率从年初的2.56%持续降至2月5日的2.40%。我们在1月14日发布报告《回归基本面：寻找景气边际改善的板块》，提出从“价”和“量”两个方面来寻找景气改善的行业，再考察各行业估值在其历史中的分位数，建议关注石油石化、煤炭、有色金属、电力及公用事业、基础化工、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信9个行业。从1月以来（截至2月23日）的表现来看，其中6个行业涨跌幅超过万得全A指数。
　　汇金增持，监管持续发力，“政策底”同时也是“市场底”。继1月下旬降准以及一系列政策组合拳出台之后，2月上旬政策继续集中发力，2月6日上午中央汇金公司表示将持续加大增持ETF规模和力度。我们认为汇金的长期资金对市场增持能够推动市场回暖，并起到正向的信号作用，改善投资者情绪。
　　除了汇金增持之外，监管部门近期集中发布各项强监管措施，包括暂停新增转融券规模，关注防范股票质押风险，打击操纵市场行为，处罚发行违法行为等。我们认为，强监管措施对于改善市场生态，提升投资者信心、保障资本市场持续健康发展具有重要意义。
　　在汇金增持及监管政策集中发布后，市场从底部回升，截至2月23日，上证指数8连阳，累计涨幅达11.2%。我们认为，2月5日上证指数的2702点可以视为“政策底”，同时也是市场底，因为2700点左右已基本接近2020年3月时的低点，再下行的空间很小。此外，宏观数据也稳中有升：1月PPI降幅收窄，CPI环比上涨0.3%；1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，其中居民短贷多增3187亿元。再从资金面来看，ETF基金份额从2月5日的1.48万亿份增加2.31%至2月23日的1.52万亿份；总净值从1.48万亿元增长到1.76万亿元（18.96%）。ETF净值的大幅增长对股市形成利好。
　　此外，节后一周截至2/22，融资余额增加328亿元；北上资金流入107亿元，从2月6日至2月23日共流入256亿元。我们认为，在政策和资金的共振下，春季行情已经开启。
　　春季行情至今科技制造类的成长风格涨幅较大。从2月6日至今（截至2/23）股市从低点大幅回暖的过程中，成长风格受益于高弹性涨幅较大，中信一级行业中涨幅前10的大部分是科技和大制造行业。
　　风格轮动后，重视兼具弹性和确定性的大消费。展望后市，我们认为A股当前处于风格轮动期，在之前的高股息风格转向成长风格后，考虑到债市利率下降后目前在低位震荡、风险溢价率回落但仍比1月上旬高，因此接下来建议重视兼具弹性和确定性的大消费。具体而言，建议选择大消费板块中的轻资产和持续营收现金流的子板块。
　　风险提示
　　企业库存周期的不确定性；外部超预期风险事件；房地产超预期下滑