事件：2024年2月27日公司发布2023年业绩快报，2023年实现营收68.06亿元，同比下滑1.13%，实现归母净利8.05亿元，同比下滑17.50%，主要系葵花籽原材料价格上涨。
　　受春节错期等影响，Q4业绩短期承压。2023Q4实现营收23.27亿元，同比下滑6.90%，主要系春节错期影响，实现归母净利2.99亿元，同比下滑14.31%，归母净利率为12.86%，同比下滑1.11pct，主要系葵花籽原材料价格同比有所上涨，环比下滑0.44pct，我们认为系收入下滑导致费用率有所提升。
　　渠道精耕不断提升市场渗透率，拓展全渠道多点发力。公司通过重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升，春节旺季受益于坚果礼盒需求提升，24Q1有望实现较好增长，同时加大风味坚果产品的试销力度。零食量贩渠道业绩提升较快，24年预计受益于下游快速开店实现业绩持续提升。线上方面，抖音、拼多多等新兴渠道实现快速突破。海外市场深耕东南亚市场，总体销售实现恢复性增长，出海进度有望提速。
　　葵花籽价格有所下行，盈利能力有望恢复。受葵花籽原材料价格上涨影响，2022年以来公司盈利能力有所下滑，但随着国内2023年以来葵花籽种植面积有所增长，2023年下半年开始葵花籽价格有所回落，目前公司已开始使用新采购的葵花籽原料，盈利能力有望逐步恢复。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为68.06/76.88/85.15亿元，分别同比增长-1.13%/12.96%/10.76%，预计公司2023-2025年实现归母净利润8.05/10.65/12.54亿元，分别同比增长17.50%/32.31%/17.70%，对应23-25年PE为21.3/16.1/13.7X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等