Q4春节跨期致收入承压，期待经营持续改善
　　公司2.27日发布23年全年业绩快报，23年实现营收68.1亿元，同比-1.1%；归母净利8.1亿元，同比-17.5%；扣非净利7.1亿元，同比-16.3%。对应23Q4实现营收23.3亿元，同比-6.9%；归母净利3.0亿元，同比-14.3%；扣非净利2.9亿元，同比-11.6%。收入端，23Q4受春节备货跨期、去年高基数影响，收入同比有所下滑，拖累全年收入微降；利润端，23Q4葵花子价格环比下滑，同比仍然承压，全年瓜子成本高企背景下利润下滑。展望24年，公司春节期间备货积极，全年收入端有望持续受益量贩/抖快电商等新渠道拓展，利润端有望在葵花子原料成本压力缓解下持续改善。预计23-25年EPS 1.59/2.17/2.49元，参考可比公司24年PE均值20x（Wind一致预期），给予24年20x PE，目标价43.40元，维持“买入”。
　　23年全年经营有所承压，24年春节期间表现亮眼
　　23年公司销售端表现相对平淡，23Q4受春节备货跨期影响、收入同比下滑，拖累全年收入略降。公司经营仍有亮点、积极布局24年。1）渠道端，公司积极拓展新兴渠道，量贩渠道持续推进主流量贩系统合作落地，抖音、快手、拼多多等电商渠道不断突破，持续渗透百万终端、注重弱势市场提升，海外市场深耕东南亚、23年海外市场恢复式增长。2）产品端，瓜子品类中毛嗑、打手瓜子、葵珍等品种增速较快；坚果品类中每日坚果和坚果礼盒表现亮眼、渠道渗透率提升。24年春节期间公司备货积极、发货良好，有望实现销售开门红；展望全年，公司持续推进渠道拓展，收入有望稳健增长。
　　23Q4归母净利率同比下滑，原料成本冲击边际企稳
　　23年全年在葵花子原料价格高企的背景下，公司归母净利同比-17.5%，实现归母净利率11.8%、同比-2.3pct；23Q4葵花子原料价格环比下滑，同比仍然承压，我们判断23Q4在成本压力缓解的背景下，公司毛利率有所修复，但同比仍然承压，最终公司23Q4归母净利率12.9%，同比-1.1pct，原料成本对盈利端的冲击边际企稳。展望来看，24年成本压力有望同比持续缓解，同时公司持续加强费用精细化管控及供应链提效，24年盈利水平有望稳步提升，经营有望持续改善提质。
　　期待成本压力持续缓解、盈利改善，维持“买入”评级
　　我们看好公司新产品新渠道加速布局带来的增长动能，期待成本压力持续缓解、盈利改善，考虑到整体消费力仍处恢复进程中，我们下调盈利预测，预计23-25年EPS 1.59/2.17/2.49元（前值1.73/2.21/2.69元），目标价43.40元（前值44.20元），“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。