事件：公司发布2023年三季度报告。
　　收入符合预期，利润略高于市场预期。公司23Q1-Q3实现营收44.78亿元，同比+2.16%；归母净利润5.06亿元，同比-19.28%；扣非归母净利润4.24亿元，同比-19.14%。单Q3实现营收17.93亿元，同比+5.12%；归母净利润2.38亿元，同比-13.53%；扣非归母净利润2.25亿元，同比-10.68%。
　　葵花子原料成本有所缓解，盈利压力部分释放。23Q1-Q3公司毛利率为25.43%，同比-5.03pcts，其中23Q3毛利率为26.80%，同比-5.52pcts，环比+6.24pcts，环比收窄主要系高成本旧瓜子库存逐步消化；费用端，23Q1-Q3销售费用率为9.11%，同比-0.12pcts，其中Q3销售费用率为8.41%，同比-1.34pcts。23Q1-Q3管理费用率为4.98%，同比-0.32pcts，其中Q3管理费用率为4.31%，同比-0.77pcts，降本增效；净利润端23Q1-Q3为11.30%，同比-3.00pcts，单Q3净利润率为13.30%，同比-2.87pcts。伴随成本缓解叠加费率优化，我们认为公司盈利能力有望迎来拐点。
　　会员商超量贩渠道逐步入驻，业绩有望逐季修复。年初至今公司受到春节疫情冲击、下游需求不景气和瓜子原材料持续高位运行等因素影响，业绩整体承压。展望后续，短期来看销售端公司产品结构优化叠加入驻零食量贩、会员商超等新渠道，积极探索增长新动力；利润端伴随进入新一轮采购季节，采购价较前期高点有所下降，原料成本有望得到改善。中长期来看，伴随瓜子行业中小企业的出清和坚果品类规模效应的显现，公司业绩有望实现反转。
　　盈利预测：考虑到成本压力缓解和需求弱复苏影响，我们略调整公司23-25年营业收入至71.81/79.62/89.22亿元，归母净利润分别至8.08/10.77/12.67亿元，对应EPS分别为1.59/2.12/2.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示：坚果增速不及预期、原材料价格波动、瓜子市场需求下滑等。