重要事件点评
　　LPR降息：2月LPR非对称降息可以从以下四方面理解，1）长期贷款利率降息有助于降低融资成本、稳定经济增长预期。2）5Y以上LPR降幅达到25bp的历史最高水平，加大稳地产的力度，同时也有“补降”意味。3）短端利率不作调整或意在兼顾防范内外部风险。4）2月降息有助于平滑银行存量贷款息差受到的冲击。对债市的影响上，一方面，宽信用效果仍需时间观察；另一方面，本次非对称降息隐含着未来1YLPR单独降息的可能，政策利率调降的空间也仍然存在。因此，本次降息对债市难言利好出尽。
　　资金面：资金面平稳偏松
　　央行公开市场全口径净回笼资金9950亿元，其中，MLF小幅超量续作，逆回购大幅回笼。资金面延续均衡偏松，其中，DR007下行3bp至1.82%；存单利率均下行，其中，3M同业存单收益率下行6bp至2.15%。
　　一级市场：地方债发行节奏偏慢
　　供给方面，统计期内，一级市场共发行利率债32只，实际发行总额3910亿元，净融资额为1882亿元，节后地方政府债发行节奏仍偏缓。需求方面，1Y续发国债认购情绪较1月下行，5Y新发国债认购情绪较1月略有升温。
　　二级市场：节后利率整体下行
　　统计期内，各期限国债收益率均下行，其中，1Y国债收益率下行15bp至1.77%，10Y国债收益率下行3bp至2.40%。虽然在春节前市场已经计入较多LPR降息预期，但降息兑现时利率仍延续下行，一方面源于当前基本面拐点不明确，且市场对宽信用信心不足；另一方面与资金面偏松有关，短端利率因此下行更多。此外，部分中小银行下调存款利率也提振了债市情绪。
　　期限利差：曲线走陡
　　本统计区间内，国债收益率期限利差（10Y-1Y）由50bp扩大至63bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由24bp扩大至27bp。
　　市场展望
　　基本面上，正值数据真空期，信贷到项目端的落实情况尚不明确，从价格高频数据上看，其中，石油沥青价格较节前有所上行，但螺纹钢、水泥等建材价格仍延续下行，经济基本面压力依然存在。政策面上，本次降息之后，上半年政策利率以及1YLPR仍有降息空间，但短期内的关注点或将转向财政端，若两会对财政赤字的设定较高，长端利率或受到一定冲击。
　　资金面上，节前降准使得银行间流动性充足，资金面有望延续平稳；同时，地方债供给节奏偏慢，对资金面影响不大。
　　总结来看，若基本面未出现强势转向信号，资产荒暂难破局，利率或将偏强震荡，其中，在资金面充裕的情况下，短端利率的表现可能相对更好，曲线走陡概率较高。近期需关注的潜在风险在于，一是，2月PMI数据或受到长假出行的提振而有超预期表现，引发市场对基本面升温的预期；二是，两会期间对宽财政有积极提法。
　　风险提示：政策变化超预期，经济环境变化超预期