事件：2024年2月8日，中国人民银行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》。
　　核心观点：人民银行对国内经济与通胀的研判在边际上更乐观，认为海外加息周期或已结束，政治风险升温。我们认为虽然1月份信贷与社融增速或有所回落，但整体看平滑后的信贷投放可能维持相对积极。对于市场而言，关键变化在于交易节奏的切换。
　　对国内经济与通胀的研判在边际上更乐观。对比2023Q3与2023Q4货币政策执行报告的措辞，对于国内经济的研判分别为“我国经济回升向好态势持续巩固”，“我国经济有望进一步回升向好”，2023Q4的相关表述在边际上更加乐观一些。对于通胀的相关研判也更加乐观，“预计物价总体呈温和回升态势。PPI降幅预计也将持续收敛。”
　　认为海外风险切换为政治周期更迭。海外货币政策方面，关键表述为“发达经济体本轮加息周期或已结束”。对海外结束紧缩更加乐观，也能与汇率相关表述互相印证。海外政治周期方面，人民银行对“选举大年”的关注，也提供了一条国内货币政策调整的关键线索。
　　提出“经济实现质的有效提升和量的合理增长”。在货币政策总基调中，依然重申“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，但增加关键表述“持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。”
　　从“量的合理增长”角度，人民银行多次强调信贷“均衡投放”，我们预计2024年1月份新增信贷4.6万亿，较2023年同期少增0.3万亿，但仍维持高增长。年初政府债发行进度一定程度上有所放缓，也是“量”的“合理”增长的一大体现。
　　从“质的有效提升”角度，一方面，结构性货币政策强化对重点领域和薄弱环节的定向支持。另一方面，要求多注重盘活被低效占用的存量资金。
　　提出“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”。从过去三年数据来看，政府债扩张速度快于信贷扩张速度。对此，人民银行引导金融机构“积极挖掘信贷需求和项目储备”，结合信贷“均衡投放”的定调，那么在波动性收敛的同时，信贷整体扩张速度可能仍维持高位。
　　风险提示：财政资金投放进度不及预期，市场风险偏好持续低位，政策落地进度不及预期