事件：2024年1月31日，国家统计局公布2024年1月PMI数据，制造业PMI49.2%，前值49.0%；非制造业PMI 50.7%，前值50.4%。
　　核心观点：
　　1月制造业PMI小幅上行，主要由生产指数拉动，需求指数边际好转也是一大亮点。一是，本月生产指数上行1.1个百分点至近4个月高点，对制造业PMI向上拉动0.28个百分点；二是，需求指数企稳回升，对制造业PMI向上拉动0.09个百分点；三是，除产需外其他指数对制造业PMI均形成拖累，原材料库存、就业、配送时间分别拖累0.01、0.06、0.08个百分点。
　　产需指数同步上行反映近期各项宏观调控政策效果逐渐显现，同时也要注意到，订单类指数仍在收缩区间，企业预期指数下滑明显，价格指数双双下行，市场需求仍有待提振。后续来看，“双降”政策超出市场预期，更多稳增长政策有望逐渐落地，经济增长动能有望得到进一步巩固。
　　制造业：生产明显转暖，需求边际改善
　　供需：内外需边际转暖，生产扩张加快。1月新订单指数为49.0%，比上月上升0.3个百分点，在收缩区间边际转暖；新出口订单指数为47.2%，较上月上行1.4个百分点，海内外需求同步边际转暖。根据企业调查数据，反映需求不足的企业为59.9%，较上月下降0.8个百分点。供给方面，1月生产指数为51.3%，较上月上行1.1个百分点，升至近4个月新高，连续8个月运行在临界值以上。
　　价格：需求偏弱背景下，价格指数同步下行。1月制造业出厂价格指数继续回落，原材料购进价格指数由升转降，其中主要原材料购进价格指数为50.4%，较上月下降1.1个百分点；出厂价格指数为47%，较上月下降0.7个百分点，需求偏弱背景下，价格指数持续偏弱运行。从库存指数来看，1月原材料库存指数继续回落，产成品库存指数有所上行。
　　外贸：进出口指数同步上行，大型企业改善明显。出口端看，1月新出口订单指数为47.2%，比上月上行1.4个百分点，大型企业较上月上行2.4个百分点。进口端来看，1月进口指数为46.7%，比上月上行0.3个百分点，大型企业较上月上行1.5个百分点。
　　服务业：重返扩张区间，需求继续好转
　　1月服务业商务活动指数为50.1%，继两个月运行在荣枯线以下后，再次重返扩张区间。从市场需求看，1月服务业新订单指数较上月上行0.7个百分点至47.7%，从市场预期看，1月服务业业务活动预期指数为59.3%，多数服务业企业对未来行业发展仍较为乐观。从行业看，节日消费与节前备货驱动批发业和零售业的商务活动指数有明显上升，环比升幅超3个百分点。
　　建筑业：节前扩张步伐放缓，企业信心较强
　　1月建筑业商务活动指数下行3个百分点至53.9%，春节临近以及冬季低温等因素影响下，建筑业进入施工淡季，在各项宏观调控措施逐渐落地背景下，预计与投资相关的建筑活动会在春节后加速释放。从需求看，1月建筑业新订单指数为46.7%，较上月下行3.9个百分点；从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为61.9%，继续位于高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展信心较强。
　　风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。