社融信贷超预期，居民融资发力
　　1月社融增量6.50万亿元，高于Wind一致预期（5.79万亿元），同比多增5061亿元，存量同比增速9.5%，较上月末持平。我们认为主要关注点包括：1）贷款投放创新高，居民融资发力；2）企业债回暖，表外融资多增；3）存款同比少增，拆借利率上行。23Q4银行仓位环比下降创历史新低，23年多轮存款利率调降呵护息差水平，一揽子化债政策落地有望缓释资产质量担忧，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。
　　贷款投放创新高，居民融资发力
　　1月贷款新增4.92万亿元，高于Wind一致预期（4.67万亿元），同比多增162亿元，创历年1月投放新高。1月贷款存量同比增速10.4%，较12月末-0.2pct。1月居民贷款新增9801亿元，同比多增7229亿元，其中短贷、中长贷分别同比多增3187亿元、多增4041亿元。据贝壳研究院，24年1月全国首套房利率已降至3.84%，较21年10月高点下行1.59pct，有助于提振按揭规模。1月企业贷款新增3.86万亿元，在去年高基数下同比少增8200亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少增500亿元、少增1900亿元、多减5606亿元，票据缩量显著显示内部结构有一定优化。
　　企业债回暖，表外融资多增
　　1月直接融资8204亿元，同比多增1462亿元，企业融资规模有所回暖。1月企业债券融资4835亿元，同比多增3197亿元。政府债券融资2947亿元，同比少增1193亿元；非金融企业境内股票融资422亿元，同比少增542亿元。1月表外融资6008亿元，同比多增2523亿元，主要为未贴现承兑汇票同比多增2672亿元。
　　存款同比少增，拆借利率上行
　　M1、M2同比增速分别5.9%、8.7%，较上月分别+4.6pct、-1.0pct。M1-M2剪刀差较12月末+5.6pct至-2.8%。存款新增5.48万亿元，同比少增1.39万亿元，其中居民存款同比少增3.67万亿元，主要由于去年同期资本市场震荡下居民持币意愿提升形成较高基数。非金融企业存款同比多增1.86万亿元，或由于信贷开门红拉动对公结算存款有所提升。非银存款同比少增4574亿元、财政存款同比多增1776亿元。1月同业拆借加权平均利率为1.83%，较上月+5bp。
　　社融新增超预期，把握配置机遇
　　1月社融、信贷超预期，贷款投放创新高，居民融资发力，企业债回暖。目前住房按揭利率加点下限逐步放宽直至动态突破，多地已因城施策调降或取消利率下限。2023年12月PSL重启，未来或聚焦三大工程，有望加快稳地产政策落地，提振银行信贷需求。23Q4银行仓位环比下降创历史新低，一揽子化债政策落地有望缓释资产质量担忧，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。