理财开年收益表现“红”，规模增长并不“红”。（1）1月份债券收益下行，根据我们拟合，纯债类产品收益年化平均4%以上，显著高于业绩基准。（2）据普益数据统计，1月份理财存量规模略有下降，月底规模26.2万亿元，环比上月减少0.2万亿元。往年年初存款回流理财，但今年趋势逆转，判断这可能与一季度银行加大存款吸收，优化流动性指标有关。
　　短久期产品成主流，收益稳定契合当下客户负债端要求。当前“短久期、纯债类”产品全面占优，收益上看，2023年理财平均收益率达到3.31%，凭借年底资金压力固收类理财年末达到3.76%。我们预计，春节后短端产品仍占主导，主打产品包括现金类理财（实时申赎，收益基准2-2.5%）、3个月以内短久期理财（存款+短久期债券为主，收益基准2.5-3%）、封闭式理财（封闭一年以上，以配置非标为主，收益基准4-4.5%）。整体看，理财产品“存款化”明显。
　　产品全面防守，理财“存款化”的利与弊？有利之处在于产品收益表现受市场波动冲击较小，迎合负债端“低波动、稳定收益”的诉求，观察23年下半年，债券市场波动并没引起类似22年底的产品“赎回潮”；不利之处在于一方面在于中收空间狭窄，容易出现增规模不增收入的问题。过去理财子单位产品中收估计约40-50BP，当前相关产品只有20-30BP，另一方面理财资产布局只局限在存款类和债券类资产，不利于机构投研能力提升，进而影响一级市场估值水平（参考Price/Aum等指标），理财子反而离全能型资管机构越来越远。
　　如何破局理财“存款化”？（1）场景推动：通过包括养老服务场景锁定五年以上长线资金，探索理财业务投顾化转型；（2）产品推动：发力跨境、ETF轮动等产品；（3）资产推动：当下风险资产价格处于历史底部位置，左侧布局包括权益、转债、Reits等风险资产。综合以上举措，这可能推动理财子多资产策略产品的创设。