投资要点
　　事件：2024年2月2日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》。
　　理财市场：存续规模触底企稳，2023年末回升至26.8万亿元。2022年四季度债市大幅调整引发理财赎回负反馈效应，“债市调整-净值回撤-理财赎回-抛售债券-债市调整-加剧赎回”，导致理财规模大幅回落，2023年上半年末理财存续规模回落至25.3万亿元。2023年二季度以来，在理财净值逐步修复、理财产品增配低波动资产等多重因素的共同作用下，理财规模逐步企稳。截至2023年末，理财产品共存续3.98万只，同比增加14.86%，其中净值型理财产品存续占比96.93%；存续规模回升至26.8万亿元，同比降幅收窄至-3.1%。
　　产品结构：固收类占比持续提升至96%。从投资性质看，固收类占比由2019年的78.1%提升至96.3%，混合类占比降至3.2%、权益类占比降至0.3%。受2022年末理财破净潮的影响，居民风险偏好明显回落，固收+类、混合类、权益类产品规模显著回落。2023年起，低波动/稳收益/短久期类理财产品兴起，因此固收类产品整体规模下滑幅度小于含权类理财产品，占比被动提升。
　　资产配置：投向债券类资产明显下降，大幅增配存款类资产。截至2023年末，理财产品投资资产合计为29.06万亿元，理财投向债券类资产占比56.6%，较2021年的高点68.4%明显下降。理财投向现金及银行存款占比大幅提升，由2021年的11.4%提升至26.7%；同业类资产占比4.7%、非标投资占比6.2%、公募基金投资占比2.1%。
　　运作模式：封闭式占比提升，平均期限缩短。截至2023年末，开放式理财产品存续规模为21.18万亿元，同比减少7.4%。封闭式理财产品存续规模为5.62万亿元，同比增长17.6%，占比提升至21%，主因2023上半年各理财公司积极发行净值稳健的摊余成本法封闭式理财。2023年，新发封闭式理财产品加权平均期限在288至381天之间，产品期限缩短。
　　理财公司：规模市场份额超80%，专业化+特色化发展。截至2023年末，理财公司存续规模为22.47万亿元，同比增长1%，市场份额稳步提升至84%。理财市场已呈现出以理财公司为主、银行机构为辅的竞争格局。
　　代销渠道：交叉代销持续扩容。2023年，理财公司不断拓展母行以外的代销渠道，母行代销金额占比持续下降。截至2023年末，全市场有491家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加163家。
　　市场格局：招银理财规模领跑，兴银理财加速布局。①业务规模：2023H1招商银行理财规模达到2.53万亿元，位居上市银行首位；兴业银行紧随其后，理财规模稳定在2万亿左右，接下来是工商银行、农业银行、中国银行，理财规模在1.6万亿元-1.8万亿元左右。②盈利能力：理财子ROE普遍高于集团整体ROE，招银理财、兴银理财ROE水平在18-20%，贡献集团净利润2-3%，南银理财、宁银理财、杭银理财、青银理财的年化ROE在22%以上。
　　风险提示：监管政策超预期变动，经济超预期下行，资产质量超预期恶化