营收增速：预计上市银行2023年营收同比-0.5%（未还原22年同期会计准则变动带来的重述影响），其中国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比增0.7%（重述前）/-4.4%/2.2%/0.8%（前三季度分别是-0.4%（重述后）/-3.8%/1.9%/1.8%）。分结构看：1）净利息收入：预计2023年同比-2.0%（前三季度同比-2.0%）。综合考虑规模扩张与息差变化，我们预计2023年上市银行净利息收入同比增长-2.0%，较前三季度持平；其中国有行/股份行/城商行/农商行净利息收入分别同比-1.7%、-4.1%、+2.7%、-1.2%。2）净手续费收入：预计2023年同比-6.4%，负增较前三季度继续走阔。主要是受四季度“报行合一”政策影响下，代理保险费率有较大幅度下行，但同时考虑去年4季度中收基数相对较低，降幅边际收窄。预计2023年净手续费收入同比增速-6.4%（前三季度同比-5.4%）。3）银行2024年盈利和业绩预测：预计营收端增速有望转正，利润增速保持平稳，板块内部分化凸显。我们预计2024年上市银行营收同比+0.1%，其中国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比增0.9%/-2.8%/2.9%/4.4%。利润增长在“保持商业银行的合理利润空间”基调下，利润增速预计整体会维持相对稳定在2~3%区间。
　　规模增速：预计2023年上市银行生息资产增速小幅放缓至10.6%（Q1-3同比+10.9%），贷款增速整体保持相对平稳在11.1%（Q1-3同比+11.3%）。根据国家金融监管局，12月末商业银行总资产同比增11.1%，其中国有大行、股份行、城商行、农村金融机构总资产分别同比增13.50%、6.65%、10.66%、9.20%。综合行业情况和上市银行经营区域特征，我们预计上市银行生息资产增速全年小幅放缓至10.6%（Q1-3同比+10.9%），国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增12.2%、6.5%、12.3%、9.4%。国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计2023全年国有行、股份行、城商行、农商行信贷同比增速分别在+13.1%、+5.6%、+12.8%、+8.5%。
　　息差：存量按揭利率调整下，预计上市银行单季年化息差仍有3bp环比降幅。截至9月末超过22万亿元存量房贷下调幅度平均73bp，调整后房贷平均利率为4.27%，占比总按揭贷款在57.3%，占比商业银行总资产的比例在6.5%。考虑政策正式实施落地为9月25日，存量按揭利率下调影响在23Q4开始显现，并作用于2024年全年，预计对行业资产端利率影响幅度在4.7bps。结合前三季度我们测算的银行净息差，我们预计4Q23上市银行息差环比下降3bp至1.90%，同比下降25bp，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.99%/1.84%/1.54%/1.71%。
　　资产质量：预计上市银行资产质量指标2023-2024年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。上市银行总资产占全银行业总资产80%以上，经营环境和客群质地更优，资产质量的稳定性和表现也更优。截至2023Q3，上市银行不良率1.17%，整体保持平稳，特别是优质区域的中小银行和优质零售银行如招行、邮储，不良率持续1%以下低位。考虑到2024年整体宏观环境会在政策逐步发力下逐步稳定修复，我们认为上市银行资产质量指标预计2024年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。
　　投资建议：2023年下半年来政策已经足够积极，1月各项支持地产相关政策也陆续落地，未来各市场主体预期扭转是关键。2024年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。
　　风险提示：测算假设条件不足导致测算结果和实际情况产生偏差。经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。