核心观点
　　FY2024Q3阿里巴巴实现营收2603.48亿元，同比增长5.1%，Non-GAAP净利润为479.51亿元，同比下降3.97%。在战略聚焦之下，本季度淘天GMV稳健增长，云智能集团收入质量持续提升，与此同时，AIDC继续保持高增速，跨境物流履约也带动了菜鸟的增速。本次财报公司宣布将股份回购计划增加250亿美元，股份回购总规模增至650亿美元，进一步提振市场信心。
　　事件
　　2024年2月7日阿里巴巴披露2024财年第三季度财报，FY2024Q3阿里巴巴实现营收2603.48亿元，同比增长5.1%，Non-GAAP净利润为479.51亿元，同比下降3.97%。
　　简评
　　战略聚焦，集团收入稳健增长。淘天集团本季度实现营收1290.7亿元，同比增长1.6%，经调整EBITA599.3亿元，同比增长1.2%；其中CMR收入921.13亿，同比增长0.5%。在战略聚焦之下，本季度GMV增速高于CMR增速，与NBS宏观消费增速的gap收窄，本季度CMR增速低于GMV增速主要因为淘宝GMV增长快于天猫，广告收入增速与GMV增速整体相近但佣金收入增速受一定拖累。AIDC方面，本季度实现营收285.16亿元，同比增长43.8%，整体订单同比增长24%，速卖通实现超过60%的订单同比增长，主要归功于2023年初推出的AEChoice，Trendyol继续录得强劲的双位数订单增长，Lazada继续专注提升运营效率。利润端受进入新国家新市场的需求以及营销投放加大的影响，本季度亏损有所扩大。菜鸟集团，本季度营收284.76亿元，同比增长23.7%，主要由跨境物流履约解决方案的收入增长所贡献，经调整EBITA达9.61亿元，前一年同期为-0.12亿元，增长的主要原因是规模效应所带来的成本优化以及运营支出的优化。本地生活集团，本季度营收151.6亿元，同比增长13.2%，订单数量同比增长超过20%，年度活跃消费者超过3.9亿，年度购买频次同比强劲增长。阿里云智能集团，本季度营收280.66亿元，同比增长2.6%，经调整EBITA23.64亿元，同比增长86%，利润率创历史新高，公共云产品及服务收入健康增长，带动盈利能力提升。大文娱集团，本季度实现营收50.4亿元，同比增长18.3%，经调整EBITA-5.17亿元。阿里影业旗下大麦GMV同比高速增长，阿里影业参与制作及宣发的电影总票房占中国总票房超过一半。
　　创始人团队增持，加码股权回购，彰显公司信心。截至2023年12月31日季度，阿里巴巴以29亿美元回购了2.927亿股普通股（相当于3660万股ADSs），2023年自然年，以总额95亿美元回购总计8.979亿股普通股（相当于1.122亿股ADSs）。在2023年自然年，已考虑员工持股计划下发行的股份后，阿里巴巴股份回购计划使流通股净减少3.3%。本次财报公司宣布将股份回购计划增加250亿美元，股份回购总规模增至650亿美元，回购有效期将延长至2027年3月底。在未来三个财年，阿里还有353亿美元的股份回购额度。据此前市场消息，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信大幅增持阿里股票，其中蔡崇信在2023年第四季度购买约了价值约1.51亿美元的阿里巴巴在美国上市的股票，马云也在2023年第四季度购买了价值5000万美元的香港上市股票。
　　盈利预测与估值：预计FY2024-2025阿里巴巴的收入增速分别为7.87%和8.69%，Non-GAAP净利润增速分别为14.6%和11.54%。采用分部估值法，对应淘天集团、阿里云智能每ADS估值分别为90.87美元和12.19美元，目标价为103,06美元/ADS，对应港股100.48港币/股。
　　风险提示：宏观经济及社零增长疲弱；美联储降息进程低预期；国内电商市场份额持续超预期下行；淘天集团利润率低预期；东南亚电商市场竞争激烈；俄乌冲突超预期发展影响欧洲电商业务；阿里云收入增速持续低预期，利润率提升不及预期；下沉市场发展不及预期，社区团购亏损超预期；行业监管风险；分拆上市进度低预期；蚂蚁集团征信牌照和金控牌照落地进度低于预期；中美关系发展的不确定性；中概股退市风险；二次上市转双重主要上市进度不及预期，纳入港股通进度不及预期。