阿里巴巴发布FY2024Q3业绩，本季度集团实现营业收入2603.5亿元，同比+5.1%，CMR 921.1亿元，同比+0.5%；经调整EBITA 528.4亿元，同比+ 1.5%，Non-GAAP净利润为479.5亿元，同比-4.0%。未来公司国内及海外电商业务加大投入有望带动持续稳健增长，回购计划不断扩大彰显经营信心，看好阿里巴巴电商主业稳固竞争力及国际商业、云业务长期增长潜力，维持“强烈推荐”评级。
　　淘天集团：收入利润基本符合预期，核心业务加大投有望带动GMV稳健增长。FY24Q3淘天集团实现营收1290.7亿元，同比+1.6%，其中客户管理收入为921.1亿元，同比+0.5%，基本符合彭博一致预期。12月季度公司继续推进价格力战略，受用户数及下单频次增长驱动，淘天GMV恢复同比健康增长，后半季度订单量同比实现两位数增长，低价商品供给持续丰富。商业化方面，本季度淘天集团货币化率同比有所下降，主要由于淘宝贡献的GMV占比提升所致，但整体来看平台付费商家数量逐步增多、淘宝商家变现率本季度有所提升，商业化潜力正逐步提高。盈利方面，本季度淘天集团实现经调整EBITA599.3亿元，同比+1.2%，公司聚焦电商核心主业，预计FY24Q4公司将以GMV增长及稳固市场份额为目标进一步加大对淘天集团的投入。
　　国际数字商业：收入高速增长，加大业务投资亏损有所扩大。FY24Q3国际数字商业集团实现收入285.2亿元，同比+44%，其中国际零售商业同比增速达56%，主要受速卖通Choice业务高速增长所驱动。Choice从原先的平台模式升级为以供应链为驱动的全托管模式，兼顾价格力及用户物流和售后体验优势，用户留存趋势明显改善，截止到2024年1月，Choice订单占比达到AliExpress总订单的一半。盈利方面，FY24Q3国际商业实现经调整EBITA -31.5亿元，EBITA margin为-11%，同比及环比亏损均有所扩大，公司加大对欧洲、亚洲等重点国家和地区的投入，并积极推动AI技术对商家经营效率提升的赋能，预计未来公司将继续加大对国际业务的投入以实现业务规模的快速扩张，亏损或将进一步扩大。
　　云智能集团：盈利同比及环比大幅改善。FY24Q3云智能集团实现收入280.7亿元，同比+2.6%，经调整EBITA为23.6亿元，EBITA margin为8.4%，同比及环比均明显改善，主要由于公司持续优化业务结构，进一步削减利润率较低的项目式合约类收入以提升收入质量和盈利水平所致。公司优先发展公有云，未来AI能力的进一步提升有望带动云业务长期稳健增长。
　　股份回购计划扩大250亿美元，彰显经营信心。过去12个月集团共回购价值约95亿美元的股份，流通股数减少约3.3%，本季度集团股份回购计划规模扩大250亿美元，彰显集团对业务基本面和现金流的充分信心。未来三个财年公司将每年减少至少3%的流通股，预计将带来股票价值及股东回报率的进一步提升。
　　投资建议：未来公司国内及海外电商业务加大投入有望带动持续稳健增长，回购计划不断扩大彰显经营信心，看好阿里巴巴电商主业稳固竞争力及国际商业、云业务长期增长潜力，预计FY2024-2026年Non-GAAP净利润分别为1630/1652/1729亿元，给予2025财年Non-GAAP净利润10倍PE，对应目标价83.86港元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；国内及国际电商业务投入效果不及预期。