中国2024年1月CPI同比下降0.8%，预期降0.5%，前值降0.3%。PPI同比下降2.5%，预期降2.5%，前值降2.7%。总体而言，1月中国的CPI低于预期，且仍然偏弱。1月CPI环比由上月的0.10%转为0.30%，主要是受到春节临近的影响，物价有所上涨，但涨幅仍低于往年均值。CPI同比-0.80%，较上月降幅扩大0.5个百分点，主要是受到春节错位的影响。核心CPI同比0.40%，进一步下滑，历史上看属于很低的水平，说明我国目前的内需仍然不足。PPI虽然同比降幅收窄，但环比已连续3个月为负值，这与部分行业产能过剩、工业品需求不高等有关。展望未来，受2月是春节所在月份影响，CPI同比将大致回升至0.9%左右，但由于宏观需求仍偏弱，预计后续若干月份CPI同比仍将低于政府目标水平。而PPI则受到海外央行短期维持高利率压制工业品需求等方面因素的影响，预计PPI同比仍将维持负值一段时间。我们认为当前中国PPI疲软的情况将得到央行的持续关注，继续推动融资成本下降防止实际利率过高。
　　CPI分项来看，1月食品价格环比上涨0.40%，主要是受到寒潮和春节前消费需求增加等因素影响。同时应该看到，食品价格的环比涨幅比较疲软，2018、2019、2021年春节也均在2月份，其1月食品环比均高于1%。同比方面，1月CPI食品同比-5.90%，较上月读数变化-2.2个百分点，主要是由于去年春节在1月份，基数较高，因而同比降幅扩大。非食品项目中服装、旅游价格同比较高，中药价格回落。1月，衣着价格同比上涨1.60%，和上月提高0.2个百分点，可能与国内外服装需求回暖有一定的关系。中药价格同比为6.10%，较上月回落0.9个百分点，可能与2023年上半年中药价格高歌猛进，供给扩张导致供需力量发生改变有关。
　　PPI环比来看，生产资料价格下降0.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，生活资料价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。细分行业上，1月石油产业链PPI环比仍在下降，石油和天然气开采业价格下降0.8%，石油煤炭加工业价格下降1.7%，化学原料制品制造业价格下降1.1%。水泥需求偏弱，非金属矿物制品业价格下降0.6%。钢材节前补库需求增加，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.3%。部分地区采暖需求增加，煤炭开采和洗选业价格微涨0.1%，电力热力价格上涨0.70%。新兴产业价格中，锂离子电池制造、计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业价格分别下降2.6%、0.3%、0.3%，说明供给大于需求。医药制造价格环比0.20%，止跌回升。
　　风险提示：大宗商品、食品价格变动超预期。