回顾2024开年以来转债行情，国内经济基本面缓慢修复&美联储降息预期波动&场内流动性收敛，权益市场回调明显，转债跌幅有限。
　　转债估值延续了去年末以来的弱势状态，回调至历史低位。由于权益市场1月波动仍然较大，诸多绝对收益机构（尤其是风险偏好较低的机构），其配置决策难免受到一定影响，造成了估值虽触底但并未快速反弹的局面。
　　在前期市场波动仍然较大的背景下，债市投资者难免对转债后势存在较大分歧。综合考虑到各项指标均指向转债处于底部区间、正股分歧仍存、纯债资产荒格局存在，我们认为高债性转债具备系统性配置价值。且相比于低价配置策略、纯债底仓策略等偏债风格策略而言，高YTM转债策略或将具有更高关注价值。
　　近期高YTM转债规模不减反增，指向在市场急速下跌之下，债市投资者倾向于暂时观望，待“固收-”风险逐步消除之后再进行配置。此外，部分债市投资者对高YTM转债存在一定担忧。其一，市场担忧高YTM转债的收益能否实现。其二，市场担忧高YTM转债抵御回调的能力较弱。其三，此前高YTM转债较小的市场容量常常受到固收+投资者的质疑。我们认为，高YTM转债经过信用资质筛选之后，抗回撤能力依然存在，且获得预期收益的概率较高。同时，在市场调整之后，高YTM转债容量陡升，为纯债资金转移提供了空间
　　行业及个券方面，其一，高YTM转债为首选，我们筛选出存量转债市场YTM超过3%的转债，并剔除了信用瑕疵相对较大的个券，典型个券包括山鹰转债、泉峰转债、锂科转债等（详细名单请见正文）。其二，从正股层面的保护出发，红利因子背后投资逻辑依然存在，高股息转债值得关注，如平煤转债、大秦转债、海澜转债等。其三，央国企市值管理主题，近期再度引发市场广泛关注。相关标的主要包括中特转债、招路转债、国投转债、贵轮转债等。其四，关注国内二季度出口链改善的可能，相关标的包括松霖转债、耐普转债、麒麟转债等。此外，对于消费电子、半导体、汽车链条的弹性品种而言，建议跟踪市场情绪和企稳信号，再结合行业基本面进行配置。
　　风险提示：美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。