業績摘要：2023Q4公司實現營收62億美元，同比增加10.2%，基本符合一致預期。毛利率51.0%，同比持平；經營利潤為14.1億美元，同比增長11.9%，營業利潤率為22.9%；GAAP淨利潤6.7億美元，Non-GAAP淨利潤12.5億美元，同比增長12.2%。Non-GAAP攤薄每股收益為0.77美元，基本符合一致預期。下季度收入指引中值54億美元，同比基本持平，低於彭博一致預期的58億美元。下季度資料中心業務營收穩健，但用戶端業務將有季節性回落，遊戲及嵌入式業務因下游客戶庫存飽和收入將有雙位數下滑。
　　資料中心產品發力，MI300系列全年貢獻收入超35億美元：本季度資料中心營收環比增長42.8%達22.8億美元，主要因伺服器及AI處理器需求強勁。截止2023Q4，公司在x86架構下CPU產品的市場份額達36.3%，旗下EPYCCPU產品已有超過800個公用雲實例，下一代Turin系列產品將拓展更高的記憶體及核心數量。GPU方面，本季度MI300系列放量後受到各大雲廠商支持，貢獻收入超4億美元，公司上調產品全年收入指引至35億美元。我們認為隨著台積電先進封裝產能逐步提升以及更多雲廠商部署MI300系列產品，2024年MI300系列產品有望貢獻收入54億美元。
　　用戶端業務受益PC銷量回暖，AI有望帶來新一輪換機週期：本季度用戶端業務收入同比增長61.8%達14.6億美元，主要因Ryzen 7000系列CPU產品銷量強勁。公司於1月發佈業內首款AICPURyzen 8000系列處理器。相較上一代處理器，該產品AI性能提升60%。公司展望2024年PC市場需求有望呈現溫和增長趨勢，並將積極推進下一代AIPC處理器Strix的研發。
　　遊戲及嵌入式業務銷量疲軟，FPGA需求有望在下半年回暖：本季度遊戲及嵌入式業務營收同比分別下滑16.8%/24.3%達13.7/10.6億美元，主要因下游客戶仍在去庫存週期導致產品銷量疲軟。公司指引下半年FPGA產品銷量有望受益AI帶來的多樣化需求提升。
　　目標價190.00美元，持有評級：MI300系列的持續放量及伺服器處理器產品的市場份額提升有望驅動資料中心業務高速增長，但遊戲及嵌入式業務的需求仍在承壓，我們預計2023-2026年公司收入CAGR為20.4%，Non-GAAP淨利潤CAGR為32.3%。採用DCF估值法，得到目標價190.00美元，對應2024年PE為50倍，對比當前股價仍有9.05%上升空間，調整至持有評級。