23Q4业绩总览：23Q4公司营业收入为863.1亿美元（ YoY+13.5%,QoQ+12.5%），净利润206.9亿美元（YoY+51.8%, QoQ+5.1%），收入和利润均略超市场预期。其中，谷歌服务收入763.1亿美元（YoY+12.5%）；谷歌云业务收入91.9亿美元（YoY+25.7%）。整体看广告业务逐渐恢复增长，谷歌云业务增速强劲。截至23Q4季度末，公司拥有1109.2亿美元的现金及等价物，经营现金流入1017.5亿美元，2023年全年自由现金流为695.0亿美元，其中用于回购A类和C类股票的金额高达621.8亿美元。
　　业务重点：本季度谷歌搜索和其他广告收入480.2亿美元（YoY+12.7%）,其增长再次由零售业的增长带动。在效果广告和品牌广告的推动下，YouTube广告收入达到92.0亿美元（YoY+15.5%）。网络广告收入83.0亿美元（YoY2.1%）。订阅、平台和设备收入为107.9亿美元（YoY+22.7%），主要得益于YouTube订阅收入的提升，其中YouTube音乐和高级会员订阅势头最盛。谷歌云业务收入91.9亿美元（YoY+25.7%，QoQ+9.3%）,高于市场预期收入的89.5亿美元。谷歌云的营业利润8.64亿美元，营业利润率为9.4%（同年Q3仅为3.2%）。
　　费用情况：四季度谷歌毛利率56.5%（YoY+5.5%），与上季度基本持平；运营利润率27.5%（YoY+15.0%,QoQ-1.3%）,同比继续改善，但环比有一定削弱。23年是降本增效的开启之年，主要由裁员和减少办公室数量实现，另外通过延长服务器以及网络设备的折旧年限降本。运营支出为250.4亿美元（YoY+11.1%），主要体现在研发支出的增长，而改增长是由不动产费用和薪酬支出增加所造成的。
　　上调目标价至185美元，维持买入评级：随着公司推出PMax和SGE等搜索广告工具，AI赋能广告主ROI效率得到显著提高，同时YouTube在AI加持下广告投放不断增长，我们认为未来谷歌广告业务将会持续受益于零售业务和经济复苏带来的广告增量增长，以及AI对谷歌广告投放效率的提升。此外，去年开始公司进行人员结构优化，谷歌云业务连续4个季度实现盈利，且盈利能力明显提高，预计都将为公司贡献利润端增速。我们看好谷歌未来谷歌业务的增长、云业务市场份额和盈利能力的提升以及AI变现的能力，给予每股目标价185美元，对应24财年27倍的PE，维持买入评级。
　　风险提示：美国宏观经济增长不及预期、公司的AI发展及商业化变现不及预期、云业务增长不及预期、以及公司G-Suite产品和AI结合落地不及预期。