上周资金面均衡偏紧，资金利率下行
　　上周公开市场到期19770亿，投放17470亿，合计净回笼2300亿，均为逆回购。DR007均值为1.89%，R007均值为2.29%，分别较前一周下行1BP、1BP，DR001和R001均值分别为1.69%和1.86%，跨月资金面均衡偏松，资金面分层有所缓解。交易所回购利率整体下行，GC007均值为2.45%，较前一周下行7BP。截至上周五，逆回购未到期余额为17330亿，较前一周下行2440亿。
　　存单收益率小幅下行，IRS利率波动下行
　　上周存单合计到期2971亿，发行4389亿，净融资规模为1418亿，较前一周（2165亿）下行。截至周五，存单到期收益率（1年期AAA）为2.35%，较前一周下行5BP。本周存单单周到期规模在5668亿左右，到期压力较上周增大。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为1.97%，较前一周下行8BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期平稳。
　　回购成交量下行，大行融出规模上行
　　上周回购成交量在5.9-7.4万亿之间，其中R001回购成交量均值为47188亿元，较前一周下降19565亿元。截至上周五，未到期回购余额为14.9万亿，绝对水平较前一周周五上升。分机构看，上周大行、货基融出规模上行，理财、基金融入规模上行，证券融入规模下行。截至周五，大行逆回购余额为5.0万亿，较前一周上行2479亿，货基逆回购余额为1.6万亿，较前一周上行853亿。理财、基金正回购余额分别为8591亿、24420亿，分别较前一周上行622亿、343亿。证券正回购余额16925亿，较上周下行585亿。
　　票据利率走低，人民币汇率持平
　　上周6M国股票据转贴报价1.61%，较前一周周五下行37BP。本周票据转贴现报价呈震荡下行趋势，2月是传统信贷小月，叠加春节因素，预计票据利率继续下行，关注政策导向。上周五美元兑人民币汇率报7.18，较前一周持平，中美利差收窄。
　　本周重点关注：通胀数据、跨节资金等
　　本周公开市场资金到期17330亿，均为七天逆回购到期。周四将公布1月CPI、PPI数据，关注通胀修复速度。本周末起为春节假期，关注节前资金面波动以及央行投放，此外，今日全面降准落地将释放万亿资金，叠加2月处于信贷小月，资金需求不大。不过节前取现可能有一定对冲，加上今年假期偏长，资金成本在春节前未必会明显下行，而节后有望迎来阶段性宽松。中期看，“防空转”监管要求之下，持续宽松概率仍不大，市场利率围绕政策利率波动是核心框架，因此只能等待降息带动资金中枢自然下行。3月中旬关注MLF/OMO降息窗口能否打开（两会召开+年初经济数据公布+美联储议息）。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。