残差动量采用国内外统一的框架，适用全球行业轮动和国内行业轮动
　　本文采用国内外统一的框架，在资产定价系列前期报告构建的市场因子和风格因子的基础上，进一步计算了各资产的残差动量，并应用残差动量开展了全球行业轮动和国内行业轮动，均取得了优秀的业绩表现。最终将残差动量以国内ETF轮动的形式进行落地。在回测区间2016-04-30至2024-01-31内，若组合不引入发达国家股指ETF，轮动组合相较ETF跟踪指数等权组合获得了12.43%的扣费前年化超额收益，夏普比率提升了0.56；若组合引入发达国家股指ETF，轮动组合的扣费前年化收益略有提升，风险收益特征有所改善，尤其是2024年以来的回撤大幅降低。
　　国内外资产存在统一的市场因子和风格因子
　　统一的框架需要统一的因子。因此，正式建模之前需要验证国内外资产之间存在统一的市场因子和风格因子。我们分别使用国内外股、债、商的月频同比口径序列开展主成分分析，从中提取国内外股、债、商的市场因子和风格因子。结果显示，国内外因子的走势基本一致：国内外股票市场因子、风格因子的相关系数分别为0.82、0.71，国内外债券市场因子、风格因子的相关系数分别为0.81、0.47，国内外商品市场因子、风格因子的相关系数分别为0.78、0.43。在计算残差动量前，我们需要使用主成分分析得到的资产权重去计算市场因子和风格因子的月度环比口径序列。
　　残差动量与普通动量结合，应用于全球大类资产配置和全球行业轮动
　　在构建全球版本策略时，为了不引入未来信息，我们在100个月滚动窗口内开展全球股、债、商的主成分分析、计算全球市场因子和风格因子的月度环比口径序列、与待配置资产月度对数收益率开展多元线性回归获取残差序列，并将最近12个月残差之和定义为残差动量。我们将残差动量分别应用于华泰周期动量M1型策略的底层资产、MSCI新兴市场和发达市场一级行业指数，开展全球大类资产配置、全球行业轮动，样本内各维业绩指标均有显著改善。此外，在普通动量超额回撤较大的时期，残差动量和普通动量几乎不相关，两者结合后，样本内回测表现进一步提升。
　　残差动量利用反转效应改进，应用于国内行业轮动和国内ETF轮动
　　在构建国内版本策略时，我们改用国内股、债、商开展主成分分析、计算残差动量，滚动窗口长度和动量计算窗长同样取100个月和12个月，不再进行优化。与全球版本不同的是，国内资产残差动量包含着反转效应——在残差动量覆盖的12个月中，波动率最高月份对应的残差呈现出最强的反转效应。我们利用该现象对残差动量进行了改进，并应用于国内行业轮动。相同的回测区间内，改进残差动量和综合景气度的业绩表现较为接近，但两者截面相关系数的均值仅为0.17，等权结合后相较等权基准的扣费前年化超额收益提升至15.35%。最后，我们将改进残差动量通过国内ETF落地。
　　风险提示：残差动量策略根据历史规律总结，历史规律可能失效，例如策略拥挤时，策略获取超额收益的能力或将显著下滑；残差动量有其适用的市场条件，无法保证在任何市场条件下均可取得超额收益；涉及的具体资产和行业不代表任何投资意见，请投资者谨慎理性地看待。