本报告导读：
　　淡季钢铁总库存边际回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。
　　摘要：
　　需求维持边际下降，节前累库速度有所加快。上周五大品种钢材社库、厂库1144.50、454.47万吨，环比升99.94、15.75万吨；总库存1598.97万吨，环比升115.69万吨。上周五大品种钢材表观消费量740.34万吨，环比降59.60万吨。其中螺纹、线材、中板消费量131.86、76.18、146.35万吨，环比降53.46、7.07、1.12万吨；热轧、冷轧消费量307.62、78.33万吨，环比升1.49、0.56万吨。临近春节假期，贸易商冬储节奏有所加快，对应钢材累库速度加快。上周钢材表观消费量维持下降趋势，预期边际回升要至春节后。展望2024年钢铁需求情况，从地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建端需求；制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求将稳中有进。总体来看，我们预期2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　上周五大品种总产量为856.03万吨，环比降0.56%，同比降0.16%。247家钢厂高炉开工率76.52%，环比降0.30个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为83.57%，环比升0.07个百分点；上周全国电炉开工率42.31%，环比降15.38个百分点；电炉产能利用率为44.47%，环比降11.91个百分点。2023全年全国粗钢产量10.19亿吨，较2022年持平。我们预期产能扩张受限的背景下，2024年我国粗钢产量向上弹性有限。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为36.00元/吨、-14.00元/吨，较上一周分别上升20.00元/吨，下降30.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高；进口铁矿库存12946.22万吨，环比升183.82万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为25.97%，较上周下降0.44个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。