本报告导读：
　　美联储1月议息会议决定维持联邦基金利率在5.25%-5.5%目标区间，维持缩表计划。会后鲍威尔讲话，以及美国1月强劲的就业数据，令3月降息预期骤降。短期看联储缩表背景下，流动性收紧对金银价格形成压力。但预计24年Q2随着流动性的改善，降息临近，以及全球央行的购金需求持续提升，金银价格将有亮眼表现。
　　摘要：
　　周期研判：本周美联储1月议息会议决定维持联邦基金利率在5.25%-5.5%目标区间，维持缩表计划，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元MBS，符合预期。同时鲍威尔讲话打压3月降息预期，并表示将在3月会议上讨论资产负债表事宜。美国1月非农就业人口增35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期，工资同比增速达4.5%，创2022年3月以来新高，失业率维持3.7%，低于预期的3.8%，强劲的就业数据再度打压降息预期。据芝商所，截至2月3日市场预期联储3月降息的概率为38%，较上周降8.2pct，降息大概率于5月开启。短期看，在美联储持续缩表的背景下，流动性收紧对金银形成压力。但预计24年Q2随着流动性的改善，降息临近，以及全球央行的购金需求持续提升，金银价格将有亮眼表现。
　　黄金：3月降息预期骤降，美联储缩表持续，对金价形成压力。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现分别上涨1.45%、1.03%、1.05%至484.82元/克、2057.10美元/盎司、2039.58美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，较上周不变，COMEX金库存较上周减少15.71吨至593吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.17万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少13.9万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国12月末黄金储备为7187万盎司，环比增加29万盎司，已连续十四个月增加。
　　白银：金融属性主导下，杠杆银价格或承压。价格：本周SHFE银上涨0.73%至5943.00元/千克；COMEX银、伦敦银现下跌0.36%、0.50%至22.79美元/盎司、22.68美元/盎司。库存：SHFE银库存为1001吨，较上周增加87.09吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少39.83吨至8551吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.37万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约943.08万盎司。制造业景气度：1月份，我国制造业PMI为49.2%，环比增加0.2%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。