事件：中基协披露4Q23股票及混合公募基金销售保有量100强机构，及其相应非货基保有量规模。根据中基协数据，4Q23前100强合计保有股票及混合基金规模5.0万亿元，占全部股票及混合公募保有规模的73.9% /qoq-1.32pct，行业集中度环比继续下降。相关研究究/行业点评
　　公募市场4Q23概况：非货公募规模同环比均增长，权益/债券基金均为正申购。根据中基协：1）规模方面，4Q23非货基规模16.3万亿/qoq+1.5% /yoy+4.8%；其中，权益基金（股票+混合）规模6.79万亿/qoq-3.9% /yoy-9.2%，债基规模5.3万亿/qoq+8.4% /yoy+24.4%。2）份额方面，4Q23权益、债券基金份额均净申购。4Q23全市场非货基份额15.2万亿份/qoq+4.0% /yoy+11.6%；其中，权益基金6.30万亿份/qoq+0.7% /yoy+3.5%，债基4.8万亿份/qoq+10.0% /yoy+24.8%。考虑到4Q23权益市场下行，但权益基金份额净申购，判断权益基金规模环比下降主因基金净值下降。证券分析师罗钻辉A0230523090004luozh@swsresearch.com证券研究联系人报高榕(8621)23297818× gaorong@swsresearch.com告
　　权益基金保有量概况：行业百强集中度环比下降，ETF规模提升驱动券商市占率提升。根据中基协数据，4Q23前100强合计保有股票及混合公募规模5.0万亿元，前100强合计市占率73.9% /qoq-1.32pct。按机构类型统计股混保有量百强情况：①第三方17家，合计市占率17.8% /qoq-0.81pct；蚂蚁基金、天天基金位列第三方前两名，在全市场分别排名第2、第3位，市占率6.77% /qoq-41bp，5.94% /qoq-12bp。②券商52家，合计市占率20.9% /qoq+1.29pct；中信证券、华泰证券位列券商前两名，在全市场排名第8、第10位，市占率2.16% /qoq+3bp，1.98% /qoq+7bp；预计主要由股票型ETF保有规模逆势增长（根据wind数据，4Q23股票型ETF规模1.45万亿/qoq+3.1%）。③银行24家，合计市占率33.8% /qoq-2.03pct。
　　天天基金股混保有量市占率5.94% /qoq-12bp，环比连续3季度下降（中基协自1Q21始披露保有量数据），但与前两名（招行、蚂蚁）股混市占率差距仍继续缩小。4Q23股混保有量规模CR3为20.1%，前3名位次稳定但市占率环比均下降：招商银行7.41% /qoq-36bp、蚂蚁基金6.77% /qoq-41bp、天天基金5.94% /qoq-12bp。保有量前3名中4Q23蚂蚁基金非货保有量环比正增长，天天基金股混基金保有量环比降幅最小：招商银行股混基金保有量5028亿元/qoq-8.3% /yoy-19.0%，非货保有量7735亿元/qoq-3.8% /yoy+2.1%；蚂蚁基金股混保有量4592亿元/qoq-9.4% /yoy-19.6%，非货保有量12723亿元/qoq+0.4% /yoy+10.2%；天天基金股混基金保有量4029亿元/qoq-5.8% /yoy-13.5%，非货基保有量5496亿元/qoq-9.0% /yoy-6.0%。
　　东财系（天天基金+东财证券）合计股混保有量市占率同比下降：4Q23为6.59% /qoq-7bp /yoy-4bp。但东方财富证券保有市占率提升：4Q23股混公募保有规模442亿元/qoq+4.5% /yoy+48%，保有量市占率为0.65% /qoq+5bp /yoy+25bp（根据中基协数据计算），排名全市场第29名/yoy+10位，预计东财证券保有的规模中以ETF为主。
　　投资分析意见：重申看好券商板块。政策积极表态，我们重申看好券商板块。此前市场担忧雪球、融资融券等杠杆类业务对市场下跌造成压力，继而担忧证券公司的资产负债表，导致证券公司估值持续回落。在监管部门积极表态以及叠加央行超预期的降准降息，我们判断后续券商板块将持续受益，推荐国企改革受益标的（中国银河、中信证券等）以及并购重组弹性标的（浙商证券、财通证券）。
　　风险提示：1、宏观经济不及预期；2、流动性大幅收紧；3、美联储加息持续超预期。