国内：限制因素致项目滞后，项目推进已现拐点
　　回顾2023年，国内风电项目受限制性因素影响有所滞后，导致风电招标、装机不及预期。招标方面，2023年预计招标约65.89GW（陆风56.26GW，海风9.63GW），均同比有所下降。陆风招标价格预计逐渐企稳，海风并非最低价中标但仍有降价空间。装机方面，2023年风电整体装机约75.9GW，预计陆风装机70GW左右，海风装机5-6GW。
　　海外：多因素致经济性波动，供应链紧张凸显
　　装机方面，预计23年海外海风装机有望达5-6GW，其中欧洲装机最多（约4-5GW）。开工方面，23年通货膨胀、利率上升等因素致多地海风停滞，多集中于25年之后并网，美国项目受影响较大。以美国为例，23年海风建设成本较21年上涨约48%，利率上涨为主要因素。受建设成本上涨影响，美国各州海风建设停滞，部分项目寻求重新修改已签订的合同。但我们认为最差时点已过，为缓解成本上涨带来的建设压力，近期英国、美国等地开始上调海风执行电价。
　　供应链方面，海外各环节交付较22年有所恢复，产业链景气度整体上行，具体来看：1）风机环节，为应对此前盈利压力，23年主机厂逐步提高风机售价，叠加供应链延迟改善，部分企业风机业务盈利同比有所改善。同时，国内企业23年以来积极开拓海外市场，亦获得多个海外订单突破。2）海缆环节，海外头部海缆企业受益海缆订单的顺利交付，海缆营收较大幅度增长，息税利润率逐步提升。由于下游需求旺盛，头部海缆企业排产饱满，预计将延续至未来几年；各家海缆企业积极扩产，以满足保证高增的海缆交付需求。同时，国内海缆企业积极出海，23年陆续中标多个大单。3）管桩环节，管桩企业产能利用饱满。以Sif为例，23Q1-3营收同比两位数增长，息税前利润率处于历史较高水平。公司23年订单排产饱满，生产量、产品售价、加工费处于历史高位。由于下游需求旺盛，各家管桩企业积极扩产，但预计本土产能仍存在缺口。与此同时，国内管桩企业积极布局海外，如大金中标海外订单，天顺推进德国工厂等。
　　展望与投资：2024年海风装机预计高增，潜在催化有望打开中长期空间
　　展望2024年，我们预计陆风装机平稳增长，海风装机有望高增至10GW。各地政府十四五海风装机规划约55GW，并且推进态度积极，支撑24/25年可观装机规模；同时，从项目进展看，当前规划2024年并网的海风项目已有11-12GW处于已开工/已招标状态，有望奠定装机高增基础。未来，我们认为海风仍潜在诸多催化，有望打开中长期成长空间，具体来看：1）江苏、广东海风有望开工建设；2）海风潜在待招标项目规模较大，目前已核准待招标海风项目合计约14.8GW，有望奠定未来招标景气基础；3）国家能源局发文支持深远海建设，地方政府积极开展深远海海风试点，有望加速深远海建设落地；4）海外加息周期可能结束叠加原材料价格下行，海外海风项目建设有望重启加速，给国内产业链出海带来广阔的出海空间。
　　投资建议
　　24年国内海风有望高增，深远海、出海打开行业中长期成长空间，继续看好海风细分赛道的高增长性和高确定性。继续推荐海缆、塔筒管桩环节，以及具备Alpha的零部件、风机龙头企业。
　　风险提示
　　1、海上风电装机低于预期；
　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。