事件
　　2024年2月1日，公司公告23年业绩预告，预计23年实现旅游运营营业额较22年同比增长不低于15%，较19年同比增长不低于25%，归母净利润预计不低于2.7亿元、同比扭亏。
　　点评
　　Q4太仓项目开业，公司冰雪游布局不断完善，短期一次性开办费等对影响下半年业绩。2023年11月8日，公司太仓阿尔卑斯国际度假区开业，该项目定位中高端一站式冰雪主题城市度假村，地理位置优越（靠近太仓南站与上海嘉定区，距离上海城区1小时车程），包含滑雪场、冰雪乐园、Club Med地中海白日方舟太仓度假村、阿尔卑斯时光境、阿尔卑斯营地及光影世界六大主题体验区，其中雪世界总建筑面积9.1万平方米、为目前华东最大室内滑雪场。客流逐步爬坡，元旦期间阿尔卑斯雪世界日均客流量3000人次，进入12月以来平日客流量约1500人次。根据全年业绩预告数据推算，预计2H23公司归母净利不低于-2.02亿元，下半年亏损推测与太仓项目开业时间晚于计划约1个月、太仓开业后产生一次性开办费较高，房地产业务销售低于预期等相关。
　　元旦文旅主业表现持续亮眼，期待春节旺季到来。根据公司官方公众号数据，24年元旦节三天Club Med中国区度假村按可比口径总营业额较23年元旦假期+154%，较19年同期+84%，平均入住率85%，其中北大壶、亚布力、长白山三家冰雪度假村于12月29日至31日期间平均入住率95%以上，南京仙林、太仓、安吉、延庆四家度假村于12月30、31日两日接近或触及满房。三亚亚特兰蒂斯酒店24年元旦期间营业额较23年元旦+12%、较19年元旦+12%，达到开业以来元旦最高营业额，OCC约94%。我们认为公司高端度假村运营能力强，旗下冰雪游、海岛游、城市周边游项目丰富，可满足不同类型需求，24年春节旺季表现望持续亮眼。
　　盈利预测、估值与评级
　　全球高端度假龙头，存量三亚亚特、CM质地优，太仓新项目开业后贡献业绩增量。预计23E~25E归母净利2.7/3.9/5.5亿元，经调整EBITDA预计32.8/34.0/35.9亿元，对应EV/EBITDA估值为7.8/7.5/7.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地产销售不及预期，汇率波动风险，轻资产化推进不及预期。