昨日贵金属冲高回落，体现美国ADP就业数据回落，以及美联储1月议息会议结果。ADP数据回落显示就业程度正在缓和，而1月议息会议鲍威尔对于软着陆的慎重，并提出3月降息概率并非基准情形的判断。然而，对于缩表的讨论、以及强调经济和通胀“风险平衡”，使得避险需求上升、美债利率走低，贵金属价格仍呈现震荡，但相对工业需求更敏感的白银价格出现回落。
　　简评美联储措辞，强调通胀回落仍不稳固，需要看到核心PCE指标更有趋势性的回落到2%。目前通胀正在由商品传导至服务业，需要看到服务业通胀（或者说经济）更明显的回落。通胀不确定性来自于供应链问题、以及服务业薪资韧性问题，这些是后续关注的重点。以上内容伴随鲍威尔对软着陆措辞的慎重，体现和耶伦的部分不同，但实际上都是向着同一方向前进，只不过鲍威尔更加慎重。
　　我们认为，商品通胀持续走弱，并且需求端压制正在传导至服务业。当前美国通胀核心影响因素——薪资（薪资增速）、供应链（PPI剔除原油、PMI供应速度）、房价（地产中位数价格）、油价（WTI油价）均仍呈现低位或下降趋势，并未因此改变，当下仅是预期管理，真实降息时间点较大概率仍然在上半年，且不排除后续降息预期再度提振可能。因此长期看我们建议前期多头继续持有，美国实质希望尽快降息，但通胀不确定性使得其进行预期管理，上半年提前降息概率较大，支撑贵金属价格。但从当前“软着陆”的状态看，经济触底，供给端约束解除，却使得向上空间受到限制，因此建议左侧交易。
　　操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。考虑到近期地缘端和市场情绪不确定性，我们认为价格至2020美元/盎司附近可以考虑继续购买，白银价格也已经企稳。
　　风险提示：1.美联储货币政策变化2.地缘风险发酵