数据: 1月中国制造业PMI为49.2%，前值49.0%;非制造业商务活动指数为50.7%，前值50.4%。
　　观点:
　　一、报告要点:PMI温和回升，显著改善有待节后旺季
　　1月制造业略有改善，外需的边际恢复带动制造业需求略有改善，生产改善较为显著，但需求不强的背景下企业增加采购的意愿不足。1月建筑业施工季节性回落,万亿国债对经济的拉动可能要等到节后旺季。临近春节，居民出行消费意愿增强，带动相关服务业显著改善，但是资本市场服务、房地产等服务业仍然偏弱。.
　　二、1月制造业略有改善，但增长动能仍需夯实
　　(1) 1月制造业边际改善，PMI综合指数回升0.2个百分点至49.2%。主要分类指数中，新订单、生产、原材料库存、从业人员分别变化+0.3、+1.1、-0.1、-0.3个百分点，生产改善显著，需求改善幅度较小。
　　(2)1月制造业需求略有改善，新订单指数回升0.3个百分点至49.0%，但仍低于50%的临界点。其中，新出口订单指数回升1.4个百分点至47.2%，外需有所修复，这可能是新订单指数回升的主要原因。万亿国债对制造业的间接拉动尚未显现，因为1月建筑业季节性回落。
　　(3) 1月制造业生产明显加快，显著强于需求。1月生产指数回升1.1个百分点至51.3%，明显高于50%的临界点，显著高于新订单指数。1月采购量指数仅回升0.2个百分点至49.2%。由于需求不强，生产加快对原材料采:购的带动并不显著，企业更多通过消耗原材料库存来支持生产。
　　(4)生产强于需求导致产成品库存指数回升，而原材料库存指数略有回落。1月产成品库存指数回升1.6个百分点至49.4%，生产强于需求导致产成品库存有所增加。由于需求相对偏弱，企业采购原材料的积极性较低，1月原材料库存指数回落0.1个百分点至47.6%，处于过去1年的最低水平附近。
　　(5) 1月产成品与原材料价格指数均有所回落，印证需求弱于供给、企业采购偏弱。1月出厂价格指数回落0.7个百分点至47.0%，产成品价格跌幅扩大，印证供给的增长快于需求的改善。1月购进价格指数回落1.1个百分点至50.4%，原材料价格上涨放缓，这可能与企业采购偏弱有一-定关系。
　　(6)1月制造业就业略有走弱，反映制造业增长动能仍需夯实。1月从业人员指数回落0.3个百分点至47.6%，就业景气度有所走弱。1月生产经营活动预期指数也回落1.9个百分点至54.0%。
　　三、1月建筑业季节性回落，服务业有所改善
　　(1)1月建筑业活动季节性回落。1月建筑业商务活动指数回落3.0个百分点至53.9%，为最近10年1月份的最低水平。其中，新订单指数回落3.9个百分点至46.7%，亦为最近10年1月的最低水平;业务活动预期指数回落3.8个百分点至61.9%。受春节影响，1月建筑业PMI普遍低于上一年12月，但回落幅度一般在1.2个百分点左右。今年建筑业PMI的回落幅度显著高于往年同期，这可能因为近期的低温天气也对建筑业施工有- -些不利影响。当前国内房地产仍然低迷，预计房屋建筑业较弱。关注节后旺季万亿国债落地对基建的拉动。
　　 (2)1月服务业有所改善。1月服务业商务活动指数回升0.8个百分点至50.1%，服务业有所改善;新订单指数回升0.7个百分点至47.7%，但仍显著低于50%的临界点，反映服务业恢复动能仍不足。分行业看，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数较低，景气度偏弱。临近春节，居民出行消费意愿增强，交通、零售、餐饮等相关服务业的景气度回升。
　　风险提示:国内房地产走弱、海外需求超预期下滑