投资要点：
　　公司发布限制性股票激励计划：拟面向公司董事、中高层管理人员、核心技术人员等204人授予1370万股（约占总股本1.59%）的限制性股票，授予价格12.61元/股，股票来源为二级市场回购普通股。限售期3年，解除限售比例根据司龄不同，分为30%/30%/40%和50%/50%两类。
　　业绩考核目标为以23年度收入和净利润为基数，24-26年度收入或净利润的增长率分别不低于20%/44%/72.8%，即24-26年收入或净利润的年CAGR不低于20%，收入和净利润增长满足其一即可。预计24-27年各期摊销费用分别为7796、5614、2682、374万元。
　　我们认为，此次股票激励计划彰显了公司长期发展信心。爱玛作为电动二轮车行业龙头，专注产品制造创新提质、渠道管理数字化赋能、供销一体化能力加强，综合经营效率领先。当前国内行业龙头仍有市占率提升空间；海外市场空间广阔，东南亚电动二轮车渗透率低，油改电蓬勃发展。
　　盈利预测与评级：考虑到行业需求端景气度下滑，我们将公司23-24年净利润由20.6、25.0亿元下调至19.0、22.9亿元，同比增长1.4%、20.5%，当前收盘价对应PE分别为12.3、10.2倍。考虑到公司的龙头地位，给予24年15-17倍PE，对应合理价值区间为39.8-45.2元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，跨市场估值风险。