手机光学业务或见底回升，汽车光学稳健增长，维持“增持”评级。
　　考虑到公司非经营性收益或超预期，我们将2023年净利润预测由10.56亿元上调至11.48亿元，考虑到手机品牌存量竞争或导致手机光学业务毛利率不复从前，我们维持2024-2025年净利润预测分别为16.79/21.39亿元，对应同比增速分别为-52.3%/46.2%/27.4%，EPS分别为1.0/1.5/2.0元，当前股价54.05港币对应2024-2025年32.1/25.2倍PE，维持“增持”评级。
　　2023H2手机光学业务或见底回升、改善幅度低于市场乐观预期
　　公司发布盈利警告2023年归母净利润10.8-12.0亿元区间，同比减少50%-55%，略高于我们此前预期的10.56亿元，分析主要是由于非经营性收益超出我们此前预期，而手机光学主业经营利润或见底回升、渡过最艰难时刻。分业务来看：（1）手机光学业务或见底回升，然而改善幅度或低于市场乐观预期。我们预期公司2023H2安卓手机镜头及模组ASP未见环比显著改善，因此手机摄像模组业务毛利率或低于我们此前预期，2023H2报价环境改善带来的ASP及毛利率改善或将集中在2024年体现。考虑到手机需求弱复苏、手机光学镜头及模组行业仍处在供给过剩状态、手机品牌商或将延续对供应链的强势议价能力，我们预计2024年手机摄像模组毛利率5.5%、手机摄像镜头毛利率20%。（2）我们预计车载镜头及车载模组业务稳健增长；（3）我们预期VR业务2023年表现或不及此前指引，主要由于其海外大客户销量不及预期；展望2024年VR业务主要取决于海外大客户新品销售、以及公司自身整机组装业务拓展情况。
　　汽车光学业务稳健增长，等待XR业务找到下一个增长点
　　展望2024年，我们预期公司利润增量主要来自手机光学业务ASP及利润率改善、以及汽车光学业务稳健增长，而VR业务取决于大客户新品销售情况。展望2025年，我们预期公司利润增量来自于在海外大客户导入手机模组业务、汽车光学业务继续稳健增长、以及XR业务依靠meta新品上市、或MR/AR新品驱动
　　风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。