核心要点：
　　国内医药生物回调探底，纳指生科短期高位震荡
　　上周医药生物下跌2.7%，位列全市场一级行业跌幅第4位，跑输万得全A 3.2 pct。13个三级行业中医药流通、中药及血液制品实现正收益，其余三级行业均呈现不同程度下跌，涨跌幅中位数-2.5%。药品产业链三级行业均有所回调，化学制药、原料药及生物药分别下跌2.8%、2.8%和4.9%。全行业估值水平方面，1月26日医药生物PE-TTM（剔除负值）为24.9X，估值水平位于负1倍标准差以下位置，PB 2.47X，受到近期市场大幅波动，PB下降至近负2倍标准差位置。
　　海外市场方面，恒生医疗保健下跌4%，位列一级行业跌幅第1位，跑输恒生指数8.2 pct。全球主要市场生科板块恒生生科与纳指生科走势呈现显著分化，纳指生科连续9周上涨后呈现盘整走势，上周上涨0.3%，恒生生科持续走低，下跌3.8%。估值方面，1月26日，恒生生科PB为1.8X，位于负1倍标准差以下位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价40%。
　　国企改革持续深化，价值创造考核目标有望扩大至市值管理
　　1月24日，在国新办聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会上，国资委产权管理局负责人表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。前期，新一轮国企改革工作目标已经由管理提升转向价值创造，央企考核指标从规模转向ROE、营业现金比指标等盈利质量及现金流指标。国改持续深化，市值管理有望纳入到价值创造考核目标中，引导央企重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。医药行业央企和地方国企上市公司共有74家，其中央企20家、地方国企54家，涉及医药流通、药品零售、医疗服务、中药、化药及血液制品等多个领域，其中不乏具备相当竞争力的优质资产，随着考核导向转变，经营效率提升，资产价值有望得以重估，建议关注国改线相关投资机会。
　　投资建议
　　上周受到海外早期有关生物安全草案提案中提及国内医药研发服务龙头公司安全风险等内容，引发医药研发服务板块大幅回调，进而引发创新药板块及医药生物指数回调。我们认为短期受到整体市场行情回调影响，悲观情绪有所放大导致板块波动性加剧。从产业基本面来看，国内生物科技已经从最初资本驱动转向产品力驱动，经历近三年市场调整，生物科技公司在现金储备及规划方面也做了充分准备。同时，产业正向运转模型已得到验证，海外授权及海外注册密集落地，逆周期特征也提示当前产业运行周期与资本市场周期出现一定程度错配，反复筑底下存在良好配置时机。建议以需求出发，结合产业国际化周期，重点配置高产品力标的。重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　医药生物产业正迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。