▌利率中枢或仍有下行空间
　　据央行官网，“为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。”
　　目前，消费者信心指数持续低位，房价环比下跌个数升至历史高位，在工业企业产能利用率不高和BCI企业投资前瞻指数在相对低位情况下，从宽货币到宽信用的传导效果或仍需观察。此外，从通胀水平来看，最新GDP平减指数已经接近1998-1999年、2008年以及2015年低点。
　　目前，期限利差不高，但是仍有压缩空间。此外，值得关注的是，1Y国债利率在某些时期会阶段性下行至7天OMO之下。例如2019年、2020年、2022年和2023年1Y国债利率分别下行至7天OMO利率下方，目前10Y国债利率相对7天OMO利差也仍有较大压缩空间，当前10Y国债利率仍较7天OMO利率高70BP左右。
　　我们认为，利率中枢或仍有下行空间。
　　▌风险提示
　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。