本期投资提示：
　　特斯拉财报低于预期，但毛利率相对低迷应为其动态竞争策略的一部分（类似苹果服务的后程贡献，FSD的粘性和后程持续贡献预计会显著）。我们分析全球智联汽车价值量和毛利率趋势后，会发现主机厂有压力（如特斯拉毛利率体现）/TIER1和汽车零部件分化且有机会/上游汽车芯片有优势。而国内公司出海会增加Alpha机会。相关标的：产业链环节相对容易价格转嫁：英伟达（美）、德赛西威、高通（美）、虹软科技、中科创达；特斯拉指引已经调整，等待新机会：特斯拉（美）、拓普集团（机械）、双环传动（机械）等。
　　奈飞受益于流媒体竞争缓和，订阅用户数超预期。奈飞23Q4新增用户超预期，新增1310万订阅用户，付费订阅用户总数已经达到2.608亿，上调24年营业利润率目标至24%。虽然23年内容供给受好莱坞罢工影响，但仍实现可观的用户新增，可见奈飞历史内容库的价值、以及传统影视公司迫于降本增效压力对外授权也提供了有利条件；奈飞大力打击共享账号和推广含广告订阅套餐等运营手段也较为有效。公司计划24年在内容上投资高达170亿美元。内容的长生命周期（不只是爆款上新）是流媒体竞争关键，为未来国内长视频网站提升会员业务ROI也提供了参考。此外，含广告套餐短期有效拉动订阅用户增长，但长期还是需要关注UGC短视频对年轻用户时长的竞争。
　　ASML四季度新签订单大超预期反映先进制程扩产需求旺盛。ASML 4Q23新增订单大幅跃升至历史新高92亿欧元（3Q23新增订单26亿欧元），其中56亿欧元为EUV订单，包括传统型号及High NA型号，可以推断4Q23公司新签订单暴增主因海外晶圆厂巨头先进制程扩产。4Q23新增订单92亿欧元中53%为逻辑订单、47%为存储订单，对应4Q23逻辑订单48.7亿欧元，QoQ+133.9%，4Q23存储订单43.2亿欧元，QoQ增加38亿欧元，存储客户成为订单暴增主要拉动，推断或为三星等头部客户大规模下单。
　　谷歌AI发展持续提速，推出Lumiere实现AI视频领域新突破。23年4月谷歌整合AI各部门架构，以更积极的姿态全力推进AI发展，TPUv5、Gemini、Lumiere等成果密集发布，在AI领域的发展明显提速。AI视频生成模型Lumiere采用STUNet架构，区别于主流以插帧法为基础的生成路径，Lumiere在处理复杂运动和长时间视频序列上有着较大优势，可呈现更丰富的复杂动作和更好的一致性、连贯性。2024年AI视频生成有望持续进步，向商业化大步迈进。
　　本周美股纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯指数普遍上涨；由于英特尔业绩不及预期，费城半导体指数在1月26日下跌2.91%。美股多家重点公司发布财报，奈飞用户数超预期，单周上涨18.11%；特斯拉、英特尔因财报不及预期单周分别下跌13.64%和9.35%。下周重点关注META、微软、谷歌等重要公司即将发布财报。
　　风险提示：宏观环境不确定性带来的风险；AI技术发展不及预期；公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。