本期投资提示：
　　根据Wind，本周传媒（申万）指数涨1.41%，好于创业板指（-1.92%）；在TMT大板块中弱于通信（+2.37%），好于计算机（-0.07%）和电子（-3.27%）。本周传媒板块延续了上周后半周以来的反弹势能，我们在上周周报提示关注的IP、游戏、出海、MR等反弹方向基本得到验证。
　　重点提示：游戏、出版、出海、教培和MR。1）游戏近期变化较多，一是1月国产游戏版号发放再超预期（115款），监管担忧逐步消化；二是《幻兽帕鲁》销量和在线人数持续攀升，提振行业信心。2）出版是有壁垒、有稳定分红能力的高股息方向，已经历一轮回调。3）出海景气继续看好，本周苹果官宣在欧盟降低抽成、开放第三方商店或有利于相关出海应用，继续关注游戏出海、出海营销、短剧出海。4）教培，新东方、好未来财报超预期，看好K12教培困境反转+需求强劲，看好A股教培公司困境反转。5）MR方面，苹果VisionPro将于2.2正式上市，MR新内容和应用值得期待，或有新的预期差形成。
　　本周专题：《幻兽帕鲁》的成功启示：玩法融合创新、AI降本增效。《幻兽帕鲁》上线6天销量破800万。游戏融合多种热门玩法，打造了收集养成与生存建造两套机制的循环，吸引了众多玩家，Steam最高同时在线人数达到200万，跻身历史第二。《幻兽帕鲁》公司Pocketpair擅长玩法融合，以及利用AI降本增效。公司早年游戏《超载地牢》《创世理想乡》均采用融合玩法，新品《幻兽帕鲁》弱化了画面显示、UI流畅度，把重点放在玩法融合创新上，并利用AI等技术控制成本，最终用较小团队、较低制作成本（人民币约5000万）完成了产品创作。总结来看，《幻兽帕鲁》侧面证明了经典IP仍然存在较大的价值挖掘潜力（但借鉴宝可梦形象的方式面临潜在版权风险），验证了行业玩法融合的发展趋势，以及AI等工具对研发效率的巨大提升。相关标的：具有宝可梦IP相关布局的腾讯、华立科技、姚记科技；拥有较多经典游戏动漫IP的上海电影、奥飞娱乐、阅文集团；擅长玩法融合创新的网易、吉比特、完美世界、神州泰岳、三七互娱；AI积极布局的巨人网络、紫天科技、昆仑万维、盛天网络、恺英网络。
　　本周重点公司观点更新（详见正文）：学大教育、完美世界、世纪华通、华策影视、芒果超媒、美图公司、焦点科技。
　　苹果官宣调整欧盟区域开发者政策，开发者生态有望迎来较大变化，关注相关区域出海标的。本周，苹果正式官宣将在欧盟区域调整对于iOS、Safari和App Store政策，从3月起支持“侧载”（即开放第三方应用商店）、允许用户使用其他支付系统、调整开发者佣金抽成比例（30%/15%降至17%/10%）等。我们认为这将有利于相关区域出海应用，有望提升利润率水平。关注出海营销易点天下；游戏出海神州泰岳、世纪华通、三七互娱、游族网络、汤姆猫；短剧出海中文在线。
　　标的：A股—神州泰岳、巨人网络、中南传媒、中文传媒、上海电影、学大教育、恺英网络、宝通科技、易点天下、完美世界、分众传媒、光线传媒；港股—腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团、美图、阿里影业、飞天云动。
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。