一、行情回顾与操作建议
　　本周国际油价震荡回升。
　　船运数据显示截至1月中下旬，红海冲突对国际成品油运输的影响相对大于原油，俄罗斯发往中印的原油基本保持正常运输。近期全球成品油，特别是汽油的裂解价差也连续第二周回升。短期来看红海危机有望继续支撑欧洲市场价格，北美市场则在寒潮影响褪去后逐步进入炼厂检修季，消费将出现季节性回落，预计Brent仍将相对偏强。
　　二、基本面变化
　　普氏船运数据显示，截至1月22日，通过红海和曼德海峡的船只数量达到40艘，为1月11日美国对也门胡塞武装发动反击以来的最高水平。反击发生后，通过该海域的船只数量一度大幅下降，降至12月初的40%。普氏数据同时显油轮的运输也在缓慢恢复，截至21日，红海海域运输中的原油数量为2900万桶，较14日的1200万桶大幅增加，基本达到去年同期水平。其中超过一半是俄罗斯前往中印的船只。成品油运输受到的影响大于原油，截至21日当周，红海海域成品油流量同比减少600万桶。此外，船运数据也显示绕道好望角的船只数量近期也有所下滑，从14日的8艘降至21日的5艘。
　　EIA将2024年Brent价格预期从此前的83美元下调至82美元，基本与2023年持平。预计25年供应增速将略超需求，累库导致Brent中枢将下行至79美元附近。供应端，EIA预计美国2024年以及2025年原油产量增速将有所放缓，钻机活动以及生产效率的提升被库存井产量的衰减所抵消。预计2024年产量1320万桶日，2025年1340万桶日。OPEC数据显示，2023年12月，OPEC12个成员国原油产量合计2670万桶日，环比增长7.3万桶日。主要是尼日利亚（10万桶日）和伊拉克（2.3万桶日）增产。而沙特、科威特、伊朗产量小幅下滑。
　　宏观面，美国2023年4季度经济增速超预期，美国第四季度实际GDP年化季率初值录得3.3%，超过预期的2%。此外，GDP报告显示上季度通胀压力有所缓解。数据公布后，市场对美联储3月降息预期有所回升。市场预计美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。到3月维持利率不变的概率为48.7%，累计降息25个基点的概率为50.0%，累计降息50个基点的概率为1.3%。
　　全球汽油利润继续反弹，柴油利润窄幅震荡，终端需求回升。截至1月25日，美国汽油裂解价差18.9美元/桶，环比涨1%；柴油38.84美元/桶，环比涨4.49%。欧洲汽油利润13.4美元/桶，环比涨4.77%，柴油利润29.2美元/桶，涨7.8%；新加坡汽油利润14.2美元/桶，环比涨22.84%，柴油利润18.2美元/桶，环比跌13.5%。
　　平衡表方面，EIA预计2024年以及2025年原油需求增速将逐步下滑，预计2024年需求增速140万桶日，2025年降至120万桶日。增速的下滑主要受到我国经济增长放缓、燃料效率提升的影响。IEA预计2024年全球原油需求增速下滑至120万桶日。OPEC则预计2024年原油需求增速高达220万桶日，其中OECD国家增长30万桶日，非OECD国家200万桶日。此外，OPEC还在1月报中提前披露其对2025年全球供需的预期，此前OPEC对第二年的供需预期一般在前一年的7月报披露。OEPC预计2025年全球原油需求增速180万桶日，远超其他两大机构的预期，预计2025年末全球原油将供不应求。OPEC对原油需求的预期远高于其他两大机构，预计后期落地难度较大，可适当降低对OPEC需求判断的关注。
　　持仓方面，1月16日当周，两油投机净多走势分化，Brent受到红海事件影响更为直接，净多延续增长。WTI投机净多头（NYMEX+ICE）环比减少2.4万手，其中投机多头环比减少1.12万手，空头增加1.3万手；Brent投机净多增加2.3万手，其中多头持仓增加2.34万手，空头增加0.4万手。两油单周投机净多减少0.13万手。