市场回顾
　　随着降准与央企市值管理等实质性利好出台，当前货币政策空间仍较为充足，存款准备金率、实际利率等均具有一定下行空间。此外，市场指数目前所处的低市盈率和指数点位共同标示出市场正处于一个估值较低的区域。从去年末至今年初，市场上的雪球障碍期权产品的敲入规模达到了800亿以上。在1月25日（星期四），大盘呈现出了强劲的单边大涨态势，从而实现了广泛的资产回血。具体到个股表现，中国联通和中国石油这两家市值巨头分别在当天的上下半场实现了涨停，极大地激发了市场的多头情绪。同时，以中字头股票和上海本地股为代表的板块在当天均有出色表现；而此前受到流动性危机疑虑影响的中小市值股票也展现出了令人瞩目的弹性。市场整体上仅有400股出现下跌，而超过百股实现涨停，表明市场情绪已经强劲回归。在这样的市场环境下，中小创指数在经历连续调整后迎来了修复和反弹。上证50和沪深300指数的底部支撑效应显著，而中小创由于此前的较大跌幅。具体来看，期权标的指数经过企稳后开始反弹，成交的PCR值普遍回落，而隐含波动率下降。同时，市场上空头情绪在高点后出现了回落，标的指数的长周期历史波动率维持在低位，而波动的持续性并不足。展望未来市场预计期权标的指数将在震荡中反弹，并且隐含波动率将继续回落。
　　商品期权市场方面，本周最大隐波涨幅品种集中在农产品板块，其中豆二期权涨幅约为45%，玉米、苹果和豆一等期权均有小幅上涨。整体来看，本周期权价值大部分有所走弱，其中沪金和沪铜期权价值较上周高点下跌约18-20%。具体品种来看，纯碱和尿素等期权品种的隐含波动率小幅度上涨。与此相对照，碳酸锂、苯乙烯、工业硅、沪锌、原油和沪银等期权的隐含波动率则大幅下降。在交易活跃度方面，PTA、甲醇、铁矿石、纯碱和豆粕期权位于月度成交量排名的前列，苹果、聚丙烯和塑料期权相对来说活跃度偏弱。从商品期权的波动性和标的物价格的趋势角度分析，我们大部分维持上周的策略组合（其中有小幅改动），沪铜价格在短期内可能转弱，波动率可能随着年末流动性的减少而降低。投资者可以考虑买入认沽期权或双买跨式期权组合以应对这一趋势。原油期权市场则显示出标的价格的弱势，建议采取期权备兑策略。黄金期权市场则受到伦敦金价格持续上涨的影响，可以考虑买入认购期权策略。在PTA市场，由于成本的支撑和价格的轻微上升，结合波动率处于历史较低水平，可考虑跨式（宽跨式）突破期权组合。豆粕和玉米市场预期价格走势偏弱，我们推荐使用备兑策略。对于铁矿石而言，由于下游需求的大幅下降和短期内的弱势运行，以及钢材产需的双降和社会库存的累积，市场在经历一段强劲震荡后可能出现回落，因此可考虑买入认沽期权或者跨式平值期权组合。