新诺威（300765 CH）收购石药百克100%股权：新诺威（石药集团间接持股74%）宣布将以发行股份+现金收购石药百克（石药集团间接持股100%，见图表1）100%的权益，收购对价尚未确定，公司预计将于年报前后披露。在本次交易中，新诺威将向百克的直接股东（即维生药业、石药恩必普、石药上海）以不低于20.91元/股的价格发行股份（vs.公告前一交易日收盘价34.82元），现金支付比例不超过10%。同时，新诺威还拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过本次交易对价，发行股份数量不超过交易完成后总股本的30%，发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。
　　石药百克重点关注资产——津优力、GLP-1管线：百克主要专注于长效蛋白药物等前沿领域，自主研发的长效重组人粒细胞刺激因子注射液津优力已成长为石药集团支柱产品之一，9M23样本医院中的市场份额达到38%（见图表2）。2023年，百克录得47亿元人民币收入和8.6亿元净利润，我们预计对集团的贡献在15%以内。百克的在研管线有极为多元化的GLP1靶点布局，包括：1）处于临床III期TG103和2.2类新药司美格鲁肽（化学合成法）；2）处于临床前研发的长效司美格鲁肽（流体晶剂型）、口服司美格鲁肽、GLP-1双靶/三靶候选药物等。公司预计，TG103和化学合成司美将于2025年提交上市申请、2026年有望正式上市；其中TG103的减重III期试验入组已完成，糖尿病III期也将于近期完成入组。
　　维持买入评级和10.0港元目标价：虽然本次收购的交易对价和新诺威募集配套资金的细节尚未确定，但考虑到石药集团将维持对新诺威和百克的控股权，上述同一控制下的企业合并对集团的报表端影响将较为有限。我们认为，此次收购标志着集团挖掘创新资产价值、提升公司整体估值的决心，各子公司间在研发和商业化上的协同效应也将进一步增强；收购完成后，津优力的销售将为新诺威的研发提供重要资金支持，集团投资者也将继续受益于现金分红和子公司创新价值兑现带来的估值提升。管理层维持2024年集团层面收入增速回升至双位数的指引。