研发快速推进，创新药加快上市：
　　公司已建成一支国际化的研发团队，专注于小分子靶向、纳米、单抗、双抗、抗体偶联、mRNA疫苗、小核酸药物、定点偶联修饰多肽/蛋白及免疫领域生物医药的发现与研发。23年9月盐酸伊立替康脂质体注射液获得与5-氟尿嘧啶（5-FU）和亚叶酸（LV）联合用于治疗接受吉西他滨治疗后进展的转移性胰腺癌患者的上市批准。自2023年初，获得15个在研创新药首适应症及13个新增适应症的临床试验批准。公司有2款GLP-1药物进行临床试验，公司改良剂型，实现2周注射一次，有望于2026年开始获批上市。公司ADC品种加快推进，HER2 ADC三期临床试验即将完成，24年关注其数据读出，有望在临床疗效及安全性方面取得优异数据，有望25年上市。预计自25年起每年上市10个新品种。
　　业绩保持增长：
　　公司业绩稳健增长，2023年前三季度业绩，营业收入为人民币238.65亿元，同比增加1.6%;股东应占溢利为人民币44.95亿元，同比增加0.6%; EPS为人民币37.84分。板块方面，成药板块实现营收193.38亿元，同比增长3.9%，其中神经系统疾病、抗肿瘤、抗感染、心血管疾病、呼吸系统疾病、消化代谢领域分别同比增长15.2%、-21.2%、18.8%、-15.5%、163.5%及17.4%，肿瘤类产品下降主要是因为克艾力受集采后价格下降；原料产品板块实现营收28.75亿元，同比减少8.2%，因为维生素C价格低迷。在医药行业低迷特别是三季度医药行业寒冬的背景下，公司取得增长的业绩，得益于公司不断有新的产品线及强大的商业化团队及高效执行力强大的管理团队。
　　维持买入评级，目标价10.39港元
　　公司积极布局创新药，研发投入加大，研发费用有望达到成药收入的20%，每年将有多款新药上市，目前有7款创新药递交上市申请。业绩增长持续10多年，今年受集采以及医药政策的影响，是业绩低点，随着新产品的不断上市，2024年恢复到双位数增长。预计2023-2025年的收入分别为321亿元、367亿元、428.76亿元，净利润分别为62.78亿元、70.64亿元、77.87亿元，我们给予公司目标价格为10.39港元，对应2024年15倍PE，较现价有49%的升幅，继续维持买入评级。
　　风险提示：
　　1）产品研发进度不及预期；
　　2）核心业务增速放缓；
　　3）集采和医保谈判等医疗政策对利润影响。