转债基本情况分析：
　　姚记转债发行规模5.83亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价21.53元，截至2024年1月23日转股价值102.69元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转较高水平。按2024年1月23日6年期A+级中债企业债到期收益率8.26%的贴现率计算，债底为75.83元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.57%，对流通股本的摊薄压力为8.21%，摊薄压力较小。
　　中签率分析：
　　截至2024年1月23日，公司前三大股东姚朔斌、姚晓丽、姚硕榆分别持有占总股本17.10%、12.91%、8.26%的股份，前十大股东合计持股比例为57.28%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为2.62亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0025%-0.0028%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为游戏Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2024年1月23日收盘，公司PE(TTM)为15倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值91.12亿元，处于中等水平。截至2024年1月23日，公司今年以来正股下跌0.50%，同期行业（申万一级）指数下跌10.46%，同花顺全A下跌9.57%，上市以来年化波动率为50.67%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
　　姚记转债规模一般，债底保护一般，平价高于面值。参考同行业内转债，结合当前新券上市表现，综合审慎考虑，我们给予姚记转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年1-9月，公司实现营收35.71亿元，同比增长26.94%；营业成本23.28亿元，同比增长34.87%；归母净利润为5.58亿元，同比上升90.81%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：国内扑克牌行业龙头企业。
　　1）品牌与业务协同优势。公司自成立以来一直注重加强品牌建设，“姚记”品牌是扑克牌行业首批知名品牌；2）运营与大数据分析优势。公司通过数据分析系统建立了以数据为基础、以用户行为为导向的精细化市场营销和运营体系，保证游戏体验和利润率；3）技术研发优势。公司致力于在线休闲游戏的研发、发行和运营，拥有一支经验丰富、高执行力的游戏团队，在细分行业内有一定的影响力；4）产品质量优势。公司持续加强人才梯队建设，优化组织架构，梳理公司中高端人才需求，并以内部培养与外部引进相结合的方式补充优秀人才。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。