本周MLF平价超量续作，2023年经济数据发布，收益率先上后下
　　本周（1/15-1/19），15日MLF平价超量续作，降息降准预期落空，市场情绪受一定扰动；17日公布2023年12月经济数据，多数指标虽同比改善但幅度有限，且这当中亦有低基数效应的影响，故而经济基本面仍一定程度支撑债市看多；且随着税期扰动结束，资金转松，推动债市延续暖势。
　　全周收益率先上后下，1Y、10Y和30Y国债收益率分别变动-1bps、-1bps、-3bps至2.08%、2.50%、2.76%。
　　资金面先紧后松，流动性分层仍存
　　受税期走款等因素影响，本周资金面先紧后松。15日为缴税申报截止日，16-17日为走款高峰期，期间央行虽加大投放予以对冲，但毕竟1月是缴税大月，仍对资金面造成短暂脉冲式影响。而18-19日随着缴税影响结束，资金面回归平稳宽松。存单方面，本周1Y存单利率均值为2.44%，较前一周变动不大。
　　流动性分层有所缓解，但仍较明显。本周银行体系资金净供给日均4.8万亿元，国有大行5.1万亿元，均较前一周回落。全周DR001、R001、DR007、R007分别变动+4bps、+4bps、+3bps、-5bps至1.73%、1.86%、1.87%、2.12%。R007和DR007利差收窄8bps至25BP，但仍高于季节性水平。
　　央行“呵护”税期平稳。本周逆回购投放15670亿元，到期2270亿元，净投放13400亿元；MLF投放9950亿元，到期7790亿元，净投放2160亿元。
　　票据利率回落，低于季节性水平
　　2024年以来，票据利率持续抬升，市场较为关注1月信贷投放情况。但本周来看，票据利率开始回落，且低于季节性水平，一定程度反映信贷投放或放缓。
　　部分地方梳理存量已发债项目，春节前争取发出提前批专项债
　　2024年以来，地方债发行速度较缓，截至19日，1月新增一般债11亿元，而新增专项债并无发行。
　　据21世纪经济报道，目前2024年提前批专项债额度已下达地方，部分地方梳理存量已发债项目，以期春节前快速启动发行。
　　“目前2024年提前批专项债额度已下达地方，但中央监管部门尚未启动专项债项目申报工作。不过地方已自发启动项目储备工作，其中部分地方特别梳理存量已发债项目，以期能在春节前（2月10日）快速启动发行。这类项目此前已经过监管部门审批，后续或不用审批、可直接发债，但仍具有不确定性。”
　　但考虑到发行还需经过项目申报审核以及纳入预算等程序，1月而言，预计提前批地方债发行规模可能并不大。
　　1月LPR会调降吗？
　　2023年12月新一轮存款利率调降，实体经济融资成本压降的诉求之下，市场对于LPR和MLF利率调降的预期不断升温，当前市场较为关注1月22日LPR报价情况。
　　目前来看，1月MLF降息虽落空，但从逻辑上看LPR调降仍有其可能性，毕竟存款利率调降为资产端利率下行打开一定空间，且LPR加点亦有一定压缩空间，2020年以来，MLF利率共调降75BP，1YLPR共调降70BP，5YLPR共调降60BP，LPR调降幅度小于MLF利率。
　　而从实际情况来看，还需考虑目前净息差压力，MLF降息落空之后，银行下调LPR的动力或还需合理评估。
　　于债市而言，LPR如果调降，或带来一定调整压力，但考虑到经济基本面仍待进一步修复，政府债发行和票据利率亦显示社融信贷“开门红”成色或弱于往年，债市调整压力或也有限，当前10年期国债利率我们仍按2.45%-2.55%区间运行来判断。而“防空转”诉求下，资金和短端利率进一步压降的空间或不大，短期内曲线平坦化的确定性仍较强，哑铃策略或更占优。
　　下周重要关注：逆回购到期1.57万亿元，关注央行投放情况；1月22日LPR报价情况；1月24日海外PMI数据发布。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突；可能存在信息滞后、更新不及时或不全面的风险。