事件：
　　2024年1月23日，金斯瑞生物科技宣布其非全资附属公司传奇生物产品CARVYKTI？于截至2023年12月31日止季度销售额额约1.59亿美元。销售额系基于合作伙伴杨森向传奇生物提供的资料，传奇生物未独立核实该销售数字的准确性。传奇生物提供美国FDA和EMA申请的最新进展，以扩大CARVYKTI？在复发/难治性多发性骨髓瘤早线治疗中的应用；FDA更新CAR-T细胞免疫疗法标签。
　　点评：
　　23Q4销售略超预期，2024Q1产能应用爬坡预计销售额提升。CARVYKTI？前三季度销售额3.41亿美元，四季度1.59亿美元（未经审核），全年约5.00亿美元，略超预期。23年Q4销售额相较于Q3基本持平，体现当前产能利用率表现良好。根据三季报，传奇生物将在比利时根特市生产cilta-cel的最先进工厂将可以开始临床供应生产。预计基础设施搭建导致的自有产能上限增加约100%，但考虑到新建产能利用率爬坡过程，24年Q1产品销售额也将进入爬坡阶段。
　　二线推进顺利，竞争身位良好。传奇生物已向FDA提交了3期CARTITUDE-4研究结果支持的CARVYKTI？前线治疗的申请，FDA计划开ODAC审查支持资料。相较于首款BCMACAR-T产品前线获批进展，CARVYKTI？推进顺利。Abecma当前处于末线申请进入三线治疗阶段，且FDA要求新增OS数据，推迟PDUFA。CARVYKTI？为三线及末线申请扩展至二线治疗阶段，身位领先。此外，由于病人状态及技术优势等问题，基于三期实验KarMMa-3的数据表明，Abecma对应mPFS数据约13.3个月。基于三期实验CARTITUDE-1的数据表明，CARVYKTI？对应mPFS数据约34.9个月。
　　行业安全标签更新，硬性治疗需求不变。BCMACAR-T主要针对MM患者展开治疗，疗效相较于传统疗法突出，CARVYKTI？不良反应比例较小，安全性出色。行业安全标签更新，但硬性的血液肿瘤治疗需求不受扰动。
　　投资建议：
　　公司销售放量，研发顺利。我们调整公司23-25年收入预期至9.50/14.93/22.67亿美元，预计23-25年EPS为-0.15/-0.12/-0.02美元，我们维持公司目标价35.70港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售不及预期，研发进展不及预期，政策风险等