核心观点：（若无特殊备注，本文货币为美元）
　　公司底层技术架构丰富，传奇生物即将兑现成长潜力。金斯瑞立足于基因合成迈向多元化发展。围绕中心法则，凭借基因合成领域深厚的技术积累，四大业务板块之间协同效应明显。生命科学业务是公司的基石业务，同时传奇生物与蓬勃生物有望带来更加强劲的增长引擎。
　　传奇生物——扩充产能等待释放，西达基奥仑赛放量在即。继续推动西达基奥仑赛的全球临床进展，在ASCO会议中，CARTITUDE-4结果表明clita-cel有望为2-4线治疗提供新的治疗选择，传奇生物已向EMA及FDA递交扩大适应症的申请，未来有望继续扩展适用范围。目前限制细胞治疗放量的主要因素在于产能，传奇生物目前正在积极布局全球产能建设，后续Cilta-Cel的持续放量有望超预期。
　　业务板块协同发展，创新推动持续成长。（1）金斯瑞生命科学业务，细分赛道龙头，创新助力持续发展。（2）蓬勃生物，资金储备丰富，固定资产压力小，未来三年有望实现收入的稳步增长。（3）百斯杰，立足工业酶，迈向合成生物学新征程。
　　盈利预测与投资建议。公司传统业务稳定增长，Carvykti未来几年销售放量确定性较高，公司业绩有望保持高速增长。公司非细胞治疗业务参考行业估值水平分部估值，对应163.62亿港币合理价值；细胞治疗业务参考Carvykti后续销售额DCF，对应578亿港币合理价值，综上，整体对应金斯瑞港股合理价值约为34.96港币/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。注册审批进度/药物销售不及预期，成本上升的风险等。