本期投资提示：
　　申万宏源策略早在2017年深入印度孟买、德里实地考察，考察当地宏观经济、产业结构、政治周期、人文环境等，陆续发布深度报告《苏醒中的大象：印度经济和投资机会分析》、深度报告《恢宏的投资主题赋予优良的配置意义——走进印度系列报告之策略篇》。2023年以来，随着印度进入新一轮大选周期，印度股市关注度显著提升。我们在《近期印度股市上涨有何特征？》中讨论了印度整体风险收益特征、行业风格背后驱动力等。本文我们从印度资本市场制度、股市微观结构、外资如何投资印度展开讨论，从实操层面为投资者提供印度股市的全貌。
　　印度主要有两大全国性交易所——孟买证券交易所（BSE）和印度国家证券交易所（NSE），分别成立于1875年和1992年，代表性指数分别为Sensex30指数和Nifty50指数。截至到2023年Q3，孟买交易所共有上市公司4057家，总市值为3.3万亿美元；印度国家证券交易所共计2270家，总市值为3.7万亿美元。（公司可以同时在孟买交易所和印度国家交易所上市，双重上市的特征将会出现重复计算）。印度股市的出清功能相对完善，在注册制和退市制度不断发展过程中，过去印度股市上市公司呈现“大进大出”局面。2000年-2023年，印度孟买交易所新上市3267家公司，退市3305家公司，累计净退市38家公司。而印度国家交易所由于历史“包袱”较轻并且监管更加严格，2008~2023年新上市874家公司，退市387家公司，累计净上市487家公司。但由于印度退市的执行情况偏弱，过去集中退市特征显著(2003~2005,2016~2018两波集中退市潮)。另外，印度强制退市的情形下，退出回购及其定价机制保障了公众投资者的权益。
　　印度股市成交活跃度明显弱于A股和日股，且交易更多集中于少数个股。换手率方面，印度国家交易所年均换手率53%，孟买交易所年均换手率低至6%，低于沪深交易所，略高于港股和欧股。结构来看，约75%的印度公司换手率低于20%，仅不到10%的公司换手率高于50%。流通股方面，整体印度流通市值占比约为50%左右。印度上市公司流通股占比多数集中在20%-50%左右。交易制度上，印度实行T+1交割制度，散户可以T+0回转交易，设有10%的涨跌幅限制，并且有做空机制。
　　印度股市波动率低于全球其他市场，完善的衍生品交易制度和机构为主的投资者结构有助于提高定价效率。近年来，印度资本市场的交易量大幅增长。2016年至今，NSE股票期货交易量增加了一倍多。NSE的期权成交量增加了50倍，特别是指数期权在2020年后成交活跃度大幅提升。另外，无论是Nifty50还是Sensex30指数，均规定成分股的纳入条件之一是需要有对应的衍生品合约。从投资者结构来看，外资在印度流通股持有比例最高。从NSE流通市值分布来看，外资占比最大（37%），其次为个人投资者（19%）、公募基金（18%）、金融机构（11%）。从成交量上看，印度国家交易所中内资特别是个人投资者的成交量占比逐步提升，外资占比逐步下降。截止2021年，印度个人投资者成交量贡献了45%，自营交易者成交量贡献25%，外资成交量贡献11%，内资贡献7%。
　　对于外资而言，主要有以下三条途径参与印度股市投资。1）直接在印度股市投资。这种方式需要成为特许外国机构投资者（FII），优点是可以投资印度交易所上市的股票、债券、权证，包括挂牌交易的公募基金和衍生品；2）投资在美国、欧洲等地上市的印度公司ADR，优点是手续较为简单，不需向印度政府支付税费；3）购买印度相关的ETF。推荐流动性较强，成立时间较久，基准跟踪性较强，捕捉行业动量和持续性皆较好的ETF。正文中列举了印度股市交易较为活跃的股票现货、期货和期权标的、在海外上市的印度ADR以及相关的ETF供投资者参考。
　　风险提示：印度政治周期出现不稳定因素，印度对外资监管风险上升。