本期投资提示：
　　事件1：2024年1月12日，港股中信证券公告称：大股东“中信金控”自2023年9月4日至2024年1月11日期间，以自筹资金通过二级市场累计增持公司股份达到1%。
　　事件2：2024年1月18日，A股荣盛石化抛出大额增持计划：控股股东“荣盛控股”拟于公告披露后的6个月内，择机增持公司股份不低于10亿人民币。
　　A股产业资本是天然“空头”，且扮演着“逆周期调节”的角色。统计A股上市公司5%比例以上股东、董监高、管理层等重要股东的增减持行为，核心结论如下：【1】长期净减持：平均每月增持93亿、减持415亿、净减持322亿；2018年至2023年底，6年内累计净减持23511亿。【2】与市场走势稳定负相关：2023年8月后市场调整，重要股东的净减持金额也从2023年7月的459亿快速缩减至2024年1月（截止1月19日，下同）的15亿。
　　考虑上市公司回购后，产业资本已经“翻多”。回购和股东增减持，是产业资本影响股市流动性的两个主要渠道：将每月实际回购金额与重要股东的净减持金额相加，其月度时间序列与市场走势呈现更加明显的负相关性。2018年至今，产业资本对资本市场曾两次“翻多”：【1】2018年10月至2019年1月，期间累计“加仓”A股274亿；【2】第二次是现在：自2023年9月起，产业资本对A股流动性转为正贡献；2024年1月至今，共“加仓”95亿。此外，在2022年4-5月、10月这两个时间点，产业资本也近乎“翻多”，期间A股均因突发事件显著下跌。
　　当前A股关于增持的信息披露规定可分为两大类：【1】对于以获取公司控制权为目的而进行的大额、快速增持有明确限制，且有强制的信息披露义务；【2】对于因看好公司未来发展潜力，以释放市场信心为目的的小额增持行为则遵循自愿披露的原则：重要股东（大股东及其一致行动人、5%持股比例以上股东、董监高、管理层）可以按规定格式主动披露“增持计划”。然而，上述增持计划必须包括以下一般要素：【1】有明确的、大于零的增持下限，增持上限不超过下限的2倍；【2】增持时间在公告披露后，一般不超过6个月；【3】主动承诺在截止期前完成增持计划、期间不减持等。
　　增持计划整体完成率高，核心关注增持下限金额。从事后统计看，绝大多数增持计划最后均能完成：自2018年至今，A股共发布1665份增持计划，其中只有33起最终失败，占比不到2%。此外，不排除一些上市公司为提振投资者信心，发布增持计划进行“表演式”增持；但从公告中增持下限金额的大小、占市值比例等，完全可以看出上市公司的诚意。
　　实证分析：重要股东增持预示着股价拐点，是较为明确的左侧信号。在上述1665份增持计划中，我们进一步筛选大额的“诚意增持”，标准如下：【1】发生在2018-2022年，且最终完成的。【2】按增持下限计算的增持比例（金额/总市值；股份数/总股本）超过1%的。最终共计204个案例，其在增持计划披露日前后1年的表现为：增持计划之前1年，平均下跌12.7%，跑输同期沪深300指数15.4个百分点；增持计划披露后1年，平均上涨6.38%，跑赢同期沪深300指数5.4个百分点。统计意义上，重要股东增持是明确的左侧信号。
　　定期跟踪上市公司增持行为，不仅有助于在宏观上监控产业资本对市场流动性的影响；而且可以从微观上，辅助发现有价值的上市公司标的，构成选股的另一个重要参考维度。我们构建上市公司增减持数据库，2024年至今披露的增持案例列示如下，具体见正文表1。